投资要点：
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内少数具备打印机全产业链能力的企业，同时通过极海微电子布局工控、汽车电子、消费电子和打印影像芯片。考虑利盟国际已完成剥离，2026年公司报表进入持续经营业务重建期。预计2026-2028年营业收入分别为120.92/140.40/170.43亿元，归母净利润分别为6.64/9.63/13.11亿元，EPS分别为0.47/0.68/0.92元/股，给予公司2026年40倍PE，对应目标市值265.60亿元，目标价18.68元。
　　利盟剥离压低历史可比性，持续经营口径更能反映公司真实趋势。2025年公司实现营业收入165.15亿元，同比-37.48%；归母净利润亏损7.18亿元，主要受利盟终止经营、资产处置、资产减值及行业承压影响。2026年起利盟不再并表，收入端仍有表观下滑压力，但报表质量、资产负债结构和经营可控性有望改善。
　　奔图打印机是核心成长引擎，信创、A3和海外修复构成主要增量。主控芯片纳入安全可靠测评范围后，国产打印机在党政、金融、央国企、医疗、教育等场景中的采购逻辑有望强化。2025年上半年公司信创市场打印机出货量同比增长65%，A3复印机销量同比增长115%；2026Q1奔图打印机业务收入8.45亿元，环比增长20.73%，海外市场打印机销量同比增长58.75%，显示经营边际改善。
　　通用耗材提供现金流底座，行业竞争压制短期盈利但韧性仍在。2025年通用耗材及配件收入42.19亿元，毛利率22.61%，受需求偏弱和价格竞争影响承压。该业务具备客户基础、渠道能力和耗材复购属性，可作为持续经营现金流来源。
　　极海微电子打开第二成长曲线，关注非耗材芯片占比提升。公司集成电路业务覆盖打印影像芯片、工控安全芯片、消费级芯片、新能源芯片和汽车电子芯片。2025年极海微收入约10.92亿元，利润端受耗材芯片需求、研发投入和业务结构调整影响承压；2026Q1极海微收入3.19亿元，同比增长25.81%。
　　风险提示：信创打印机出货节奏不及预期；海外市场需求恢复不及预期；集成电路业务恢复不及预期；通用耗材行业竞争加剧。