核心观点
　　近期，国家能源局披露2026年5月份能源生产和用电量情况，用电量方面，5月份全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9%，增速环比增加0.9个百分点。其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为149亿、90亿千瓦时，增速分别达到59.9%、45.4%。发电量方面，5月份，规上工业发电量7843亿千瓦时，同比增长4.2%。其中火电、水电、风电和核电发电量分别为4726、1120、969和403亿千瓦时，同比变化+2.10%、+13.00%、+0.50%和+5.00%。整体来看，5月气温较常年同期偏高叠加新兴产业发展，用电量增速维持较高水平。同时，26年以来降水同比偏多，水电发电量维持增长趋势。风电发电量增速同比放缓，主要系来风波动的影响。从上游生产情况来看，5月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比下降1.7%。
　　行业动态信息
　　行情回顾：6月13日-6月18日电力板块（882528.WI）下跌4.94%，沪深300指数上涨3.44%,电力板块跑输大盘8.38个百分点。2026年初至今电力板块上涨6.46个百分点，沪深300指数同期上涨6.73%。电力板块年初至今累计跑输大盘0.28个百分点。分子板块来看，6月13日-6月18日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-4.2%、-4.42%、-3.46%。
　　动力煤现货价格环比持平，同比增长38.71%
　　6月18日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为860元/吨，环比持平，同比增长38.71%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤6月17日价格为952元/吨，环比下降0.28%，同比增长42.85%。
　　秦港煤炭库存环比下降2%，同比增长9.26%
　　煤炭库存方面，截至6月18日，秦港库存637万吨，环比减少13万吨，降幅2%，同比增加54万吨，增幅9.26%。而广州港6月17日库存为309.6万吨，环比增加14万吨，增幅4.74%，同比增加12.6万吨，增幅4.24%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。