阅读摘要
　　6月美联储FOMC会议维持基准利率在3.5%-3.75%不变符合预期。具体看有3个要点:（1）政策基调--整体更偏中性。12位投票委员一致同意维持利率不变、点阵图预测中位数从3月的年内降息一次转为维持不变或倾向加息;但对于利率预测，18位提交预测的委员当中，9位选择加息，8位选择利率不变、1位选择降息。（2）政策范式--弱化“前瞻指引”、重塑政策框架。会议声明篇幅大幅缩减、沃什本人未提交利率预测；提出五大工作组改革框架，未来或关注更多决策变量、综合运用更多政策工具。（3）政策重心--短期对通胀风险的关注度走升。此外，6月经济预测摘要（SEP）对未来经济预期较3月会议较谨慎，下修短期经济预测，通胀预期上调，对就业市场更加乐观。
　　往后看，基于我们的“四边形模型”，中性情形下（中东冲突趋势性缓和），预计2026年内维持利率不变可能性较大。（1）基本面看，美国GDP增速延续韧性表现但“K型分化”特点突出，劳动力市场数据超预期、但结构性失衡仍存，短期降息必要性不大，长期具备一定观望空间。（2）通胀看，能源冲击阶段性抬升通胀水平、但核心通胀整体保持稳定，二次通胀迹象初现但中东冲突趋势缓解通胀长期化预期，理论上加息对缓解供给侧扰动带来的通胀压力意义不大、亦不利于AI相关投资增长，短期维持观望也是稳慎选择。（3）金融条件看，目前总体处于相对宽松且稳健状态，也意味着降息的紧迫性有限。（4）非经济因素看，沃什或推动美联储改变此前“较强的数据依赖、频繁的市场沟通”决策范式，并变革通胀的定义和测量方式，政策框架改革进程及效果仍需持续观察。中性条件下，预计后续政策路径更可能表现为短期“按兵不动”，中期在政策模式变革下“相机”抉择。
　　资产价格前瞻看，（1）美元指数：短期内预计延续偏强震荡走势，后续大概率重新缓慢走弱，持续跟踪地缘形势缓和路径、世界杯后就业数据变化、AI投资及其商业影响、美联储政策框架改革进程，以及非美国家增长及货币政策。（2）美债利率：预计短端美债利率短期内窄幅波动，美联储政策预期是核心影响变量。长端美债利率短期或维持高位震荡，4.5%是政策敏感性较高的水平；较长时间段看，通胀中枢抬高、债务压力高企、金融秩序调整等多因素掣肘长端美债利率下行路径，关注AI创新应用的积极影响。