资讯：美联储6月议息维持利率不变但点阵图偏鹰，年末加息预期走高，美元持续压制商品估值。地缘迎来重磅落地，瑞士美伊高级别谈判顺利收官，双方敲定60天内达成最终协议路线图，设立霍尔木兹海峡航运安全沟通渠道，同步推进黎巴嫩停火监督机制，前期累积的地缘避险溢价集中消退。布伦特原油08合约6月22日收于78.15美元/桶，PP成本端支撑再度转弱，短期无强力上行驱动。国内618电商活动完全结束，下游无集中补库计划，观望情绪浓厚。华东拉丝现货主流9400-9540元/吨，石化持续控量外放挺价，期现维持深度贴水高基差，对盘面形成刚性底部支撑。
　　盘面：PP2609合约6月22日开盘价为7730元/吨，最高价7821元/吨，最低价7506元/吨，收盘价为7557元/吨，较前一交易日下跌90元/吨，较上一日跌幅1.18%；持仓量为53.8万手，较前一交易日增加12977手。
　　供给：国内油制聚丙烯综合开工66.5%，周内小幅持稳，中小型检修装置少量重启，但九江石化、河北海伟两套大型产能装置持续停车，短期难以释放大规模增量。行业PDH开工64.41%，端午原油小幅反弹抬升丙烷价格，脱氢企业利润小幅收缩，厂家主动提负荷意愿偏弱。6月无新增产能投产，当月PP进口预估17万吨，短期外部货源补充有限。若霍尔木兹海峡稳定通航，7月中东进口货源将明显增加，远期供应宽松预期持续压制多头情绪，当前市场流通货源维持中性偏紧状态。
　　需求：行业处于传统淡季，叠加618备货结束，下游综合开工率继续回落。下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为41.46%、47%、49.86%，均处年内低位，终端家电、日用品消费平淡，原料前期大跌后下游观望，加工厂仅保留2-3天原料库存，随用随采无囤货行为，需求难以支撑持续上涨。
　　库存与结构：库存端延续去库趋势，PP商业库存59.85万吨，环比下降1.68万吨，降幅2.73%。港口库存6.17万吨，环比上升1.65%，到港量偏低。贸易商库存持续去化，全链条库存压力较小。期现维持深度贴水，现货高基差提供阶段性底部支撑，仅地缘与原油带来短期修复行情，只有装置大面积停工或下游集中补库才能改变持续去库格局。
　　结论：当前聚丙烯市场形成三方博弈逻辑：美伊谈判落地释放原油供应宽松预期，隔夜油价大跌拖累PP成本端走弱，上行驱动消失；全产业链极低库存搭配现货高基差仅能阶段性缓冲下跌幅度，无法扭转偏弱下行大趋势；下游淡季叠加电商收尾，需求疲软无力拉涨，空头力量占据主导。
　　操作建议：PP2609合约整体偏弱走势，操作上反弹后轻仓试空为主，做好止损。
　　风险提示：1、中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。2、装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。3、下游需求超预期回暖，补库集中启动。