市场分析
　　本周LPG期货市场表现：随着美伊签署谅解备忘录，市场预期霍尔木兹海峡未来逐步恢复通航，叠加近期STS方式通过的货物数量增加，中东供应有望显著恢复，内外盘LPG价格跟随油价下跌。PG主力合约周度跌幅录得10.98%。
　　供应方面：中东供应是当前市场最大变量，随着美伊签署阶段性协议，海峡开放有望带动出口回升。参考船期数据，中东6月LPG发货量预计在160万吨，环比增加52万吨，同比下降261万吨。伊朗6月发货量预计在26万吨，环比减少32万吨，同比下降52万吨。需要注意的是，近期以STS方式通过海峡的货物量明显增加，AIS口径下的物流数据可能存在一定低估。为了补充中东的缺口，亚洲下游客户需要从美国等地进口替代货源。参考船期数据，美国6月份发货量预计为704万吨，环比减少10万吨，同比增加140万吨。在中东地区供应受到地缘因素阻碍的背景下，美国是LPG市场最主要的边际增量来源，但无法完全对冲中东减量。此外，由于巴拿马运河拥堵，部分LPG船选择绕行好望角，航行时间增加10-20天，变相降低了美国货到亚洲的供应效率。国内方面，由于炼厂开工率走低，5月份以来国内LPG产量与商品量呈现下滑态势，近期小幅回升。参考隆众资讯数据，截至本周国内炼厂LPG商品量在47.37万吨，较上期增加0.02万吨，环比增0.04%。进口方面，5月份开始我国LPG到港量从低位回升，但依然低于战前水平。参考船期数据，我国6月份LPG进口量预计在217万吨，环比增加12万吨，同比减少46万吨。其中美国货到港量或达到128万吨。往前看，当前中东供应减量较为显著，美国出口的增加弥补了部分缺口。如果未来一段时间霍尔木兹海峡恢复通航，中东LPG供应有望逐步增加。但考虑到前期沙特NGL装置、伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置等基础设施的损坏影响中东大概10%的产能，其中卡塔尔装置需要3-5年时间修复，预计供应短期难以恢复到战前水平。
　　需求方面：战后国内LPG需求整体偏弱，近期PDH端有明显改善迹象，不同下游消费呈现分化格局。随着国内气温逐步上升，LPG下游燃烧端需求逐步进入淡季，表现缺乏亮点。化工需求方面，前期由于原料成本高企、下游需求承压，PDH装置进入深度亏损，开工率一度降至50%以下。近期原料进口成本回落，利润修复，企业陆续复产，PDH开工率回升至70%左右，进而带动丙烷原料需求增长。碳四方面，国内汽油市场弱势运行，碳四调油端需求表现疲软，烷基化开工率维持低位，局部地区醚后碳四与民用气价格大幅倒挂。
　　库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为233.4万吨，环比增加22.26万吨，涨幅10.55%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在27.50%，环比增加1.91%。
　　随着美伊签署谅解备忘录，市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航、中东LPG供应回升。如果这一预期顺利兑现，叠加美国的出口增量，LPG平衡表将在中期回归宽松状态。但短期来看，海峡物流回复与中东上游装置的复产进度仍存在不确定性，且近期国内PDH装置开工率显著回升，丙烷原料采购需求的增加将构成下方支撑。与此同时，国内调油消费依然疲软，碳四端需求修复弱于丙烷，或对盘面形成额外压制。
　　策略
　　单边：中性，关注海峡通航恢复进度
　　跨品种：无
　　跨期：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等