【综合分析】
　　逻辑梳理：数据方面，本周公布的5月国内宏观经济指标依旧分化。外需对生产端有所支撑，尤其高技术制造同比保持高增。但内需端边际继续转弱，其中社零同比年内首次转负。进入6月，高频数据显示，虽然部分行业开工率受外部因素影响，表现弱于季节性，但边际上呈现回升态势。与此同时，港口及海外领先指标指向当前外需仍然存在较强支撑。不过，除二手房成交量外，内需端整体亮点不多，“端午”假期跨区域人员流动也弱于去年同期。假日期间，求是网发表评论员文章《以更大力度提振消费》，并首提“加快修复居民资产负债表”，引起市场一定关注。然而目前存量政策主要还是向政府、企业部门有所倾斜，增量措施出台前，传导至居民部门可能尚需时日。
　　流动性方面，税期影响下，本周市场资金价格整体先上后下，隔夜资金维持在1.4%上方。下周公开市场有逾2.2万亿元资金到期，政府债券净缴款规模约6000亿元，再叠加季末因素影响，预计市场资金面较难明显转松。不过，本周央行逆回购操作继续放量，6个月期买断式逆回购等量续作，指向当前资金面或已处监管合意水平。陆家嘴论坛上，央行宣布了即将出台的政策措施，包括完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具、研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具等，这也一定程度上改善了投资者对后续资金面的预期。
　　综合来看，本周期债盘面表现强势，显著优于我们上周末的预期。其原因，我们认为一者经济数据依旧分化，对债市难言利空。二者虽然市场资金价格尚未明显回落，但多重因素作用下，资金预期已率先转暖。三者部分机构持券过节意愿偏浓，临近年中时点可能也有买入中短债冲规模的需求，资金价格对收益率下行的约束减弱。此外，期债盘面相较于现券整体估值偏低，净基差偏高，这对多头替代也较为友好。
　　预期率先改善后，跨季后的资金面实际变化较为关键。我们倾向于认为即便资金价格重回1.30-1.35%区间，当前短端也稍显高估。资金面预期差与跨季后潜在的机构行为反转可能是短期值得博弈的交易点。操作上，建议投资者短线可继续尝试逢高试空TS合约。与此同时，虽然中期维度，债市或将继续定价基本面“K”型修复，但短期内赔率可能逐步受限的情况下，建议前期T合约多单可考虑阶段性逢高分批止盈。
　　【策略推荐】
　　1.单边：短线逢高试空TS合约，前期T合约多单逢高分批止盈
　　2.套利：暂观望