联储延续按兵不动，美元指数重获支撑。美联储连续第四次维持利率按兵不动，点阵图显示大部分官员支持年内展开至少一次降息。美联储本次基调明显偏鹰，新任主席沃什缩减前瞻指引亦加强后续政策路径的不确定性，美元指数重新企稳站上整数关口。宏观数据方面，美国5月零售销售表现超出市场预期，同比增速录得2023年1月以来最强表现，美国前期大规模退税提振零售端表现，但同时亦可能加剧通胀粘性。展望后市，美伊停火预期升温阶段性压制美元避险需求，但后续谈判不确定性仍存，鹰派联储及偏强经济数据或提供较强支撑。
　　通胀压力持续上行，鹰派立场维持不变。日本央行如期展开加息操作，受油价推动及核心通胀上行风险影响，日本央行渐进紧缩立场不变，预计年内将再度加息。日元疲软为鹰派加息提供支撑，但加息后日元未见明显走强，或迫使官方再度干预汇市。欧央行此前亦展开25基点的加息操作，核心通胀明显加速，显示价格压力正从能源领域向更广泛的经济部门扩散，使得欧央行内部基调显著转鹰。往前看，鹰派联储或压制非美货币短期表现，但中长期而言，伴随美伊局势逐步趋缓，美国与非美关键利差预期有望收敛，后续或对欧元及日元表现形成边际提振。
　　投资端显著回落，地产仍是最大拖累。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）1178512亿元，同比下降4.1%；扣除房地产开发的固定资产投资下降1.2%。其中，基础设施投资同比增长0.6%，制造业投资下降0.4%，房地产开发投资下降16.2%，三者同比均有明显回落。全国商品房销售面积同比下降10.8%，商品房销售额下降13.5%，降幅反而维持稳定。财政前置效应减弱后，基建增速有所回落，而传统制造业投资增速下滑对制造业投资产生明显拖累。
　　高基期下内需回落，商品零售下滑明显。1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%，比上月回落0.5个百分点。基本生活类和部分升级类商品销售持续增长但增速放缓，限额以上单位饮料类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类商品零售额同比分别增长6.1%、3.8%、2.5%。全国网上商品和服务零售额同比增长5.9%，618购物节提前支撑网络消费。五一节假日到来，支撑整体居民端消费，但内需不足的问题持续显现。
　　本周我国央行公开市场净投放8238亿元。金融数据方面，2026年5月人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元；社会融资规模2.03万亿元，同比少增2607亿元；5月M1同比增速为5.5%，M2同比增速为8.6%。整体来看，5月金融数据小幅超市场预期，但结构仍待改善。高基数叠加财政节奏放缓，政府债成为社融增长的主要拖累；信贷维持弱势运行，居民持续去杠杆，实体融资意愿不高，票据融资为企业贷款的主要支撑。存款方面，M1、M2增速保持高位，M2-M1剪刀差收窄，资金活化程度边际改善。
　　资本市场方面，A股主要指数本周集体上涨，创业板指、科创50表现极为强势，涨超10%。四期指表现分化，中小盘股强于大盘蓝筹股。国内方面，5月经济数据显示，5月经济数据显示新质生产力相关行业依旧维持韧性；金融数据显示，居民存款仍在加速流入股市。海外方面，美联储最新公布点阵图与会后发布会鹰派程度均超市场预期，但美伊达成停战协议，对权益市场风险偏好起到明显修复，削弱了美联储加息预期上升的负面影响。本周，市场成交活跃度较上周大幅回升。