本报告导读：
　　外部因素扰动业绩表现，26年增长方向与战略路径明确。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。当前行业仍阶段性承压，考虑行业经营趋势，我们下调2026-2027年盈利预期，并新增2028年盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.06/0.18/0.21元（2026-2027年原0.40/0.41元）。考虑公司业绩仍在修复阶段，未达历史常态水平，PE估值对应倍数显著偏高，因而改用PB估值。参考行业估值水平，考虑公司经营转型节奏给予的估值折价，给予公司2026年0.7XPB，下调目标价至6.50元，维持“增持”评级。
　　外部因素扰动业绩暂承压。2026Q1公司营收同比-12.80%，归母净利润-0.30亿元，同比转负，扣非归母净利润-0.43亿元，同比1171.97%。2025年公司营收同比-14.95%，归母净利润-1.90亿元，同比转负，扣非归母净利润-2.52亿元，同比转负。
　　以客户需求为中心，持续迭代优化技术。公司始终坚持自主创新及核心技术自研，构建了多层次、高水平的研发平台体系，依托三大研发中心及博士后工作站等资源，持续推进产品迭代与技术升级。首先，公司自主研发的“多源工业固废协同制备环保卫生陶瓷产业化技术”，紧密对接国家绿色发展战略，成功突破行业固废资源化利用瓶颈；其次，2.8L超节水虹吸技术，针对用户“马桶费水、冲不干净”的核心痛点，优化流体管道设计与虹吸结构；第三，适老化全卫解决方案，解决我国老龄化社会趋势以及老年用户“卫浴空间易滑倒、操作复杂、起身困难”的核心痛点；第四，智能马桶全水路杀菌技术，满足消费者对水质等要素的更高阶需求。
　　战略指引清晰，增长方向明确。随城市更新、“好房子”、存量房改造、适老化等政策释放需求，智能、安全、健康与舒适类产品增长空间逐步打开。展望2026年及未来，公司将继续以“整体化、智慧化、数字化、生态化”为战略指引，紧扣行业发展脉搏，确立以“智能升级、绿色创新、场景体验、存量换新”为核心的产品发展战略，持续聚焦卫浴主航道，在保障经营稳健性与财务安全的基础上，系统推进渠道体系建设、产品创新、成本优化与数字化转型，为实现可持续、高质量发展奠定坚实基础。
　　风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化。