月度观点26/06：
　　β：3月以来轮胎板块因油价暴涨跌至9xPE(10x历史估值中枢底部)，原材料回落(胎企3-5月密集发布3轮涨价函-预期扰动可控+欧美盈利提升)海运费/汇率（Q1业绩已验证我们此前观点-扰动可控)等悲观情绪已充分释放，26年出海加速主旋律不变、板块性看头部戴维斯双击，Q1业绩强韧性+欧洲反倾销期权落地(24.4%-45.3%）→欧洲反补贴叠加落地&头部胎企欧美涨价分批叠加→26Q2起业绩恢复同比高增速→高端破局(配套+赛道胎定点突破)。
　　个股：短期推荐高端配套破局【中策】出海涨价链【赛轮/森麒麟】，关注巨胎[海安/风神]超低估值[浦林成山]出海0-1[三角]困境反转[玲珑]等。
　　26Q1总结与前瞻：
　　复盘：25年板块业绩分化，系半钢盈利受损(25/04美关税)和全钢量增(景气度提升)。26Q1头部(中策+赛轮)稳增抗美关税扰动，中小胎企同比修复明显。
　　前瞻：欧洲反倾销终裁结果4月底已期权落地、头部海外产能主导涨价，看好26Q2起海外产能强放量落地的胎企迎量利齐升、业绩弹性同比25年高增速+10-40%。
　　月度核心数据：
　　个股：重视①产能进度(供)跟踪，另参考②出口订单趋势
　　产能进度：26Q2-3新增产能逐步满产，3家头部胎企26年业绩弹性均值+20-30%(悲中性预测情况)、预期Q2起恢复同比高增速。
　　输美订单数：赛轮/森麒麟/玲珑等美国进口订单票数稳健增长，胎企26年将主动针对海外接单进行结构性调整(欧洲双反订单溢出缺口至28年)。
　　产能利用率：25年头部胎企，半钢开工率略有下滑95%+→90%+，全钢(90%+)和非公路产能利用率明显提升、预期26年持续提升。
　　行业β：重视①欧美进口量(需)，另参考②国内开工率和库存水平
　　出口趋势：26/04中国产量同比微增、出口量同比增长(拓展非欧美业务)。①半钢胎：25/10-26/04中国出口欧盟量加速下滑、东南亚+塞尔维亚产能承接(利好头部)。②全钢胎：26/02自主欧外销同比+13%。③非公路胎：国内外采矿业开工率高位稳定。
　　国内库存(中小胎企)：①半钢胎：26/06库存天数46、同比+1%(同比微增)；②全钢胎：26/06库存天数41，同比-3%(同比去库)。
　　成本端：①贸易政策>>②原材料>③海运费/④汇率
　　贸易政策变化：①欧洲：26年双反落地预期利好头部胎企,反倾销26/06/18终裁执行（终裁前披露税率：24.4%-45.3%），反补贴26/05追溯、26/08初裁。
　　原材料：26/06/11,轮胎原材料综合价格高位回落至战前水平，胎企已连续密集发布三轮涨价函且反补贴在即、判断Q2利润率波动约0-2%→Q3利润率恢复。
　　海运费+汇率：各航线运价长期维持低位，Q1业绩已验证我们此前观点-海运费/汇率扰动可控。
　　风险提示：橡胶、炭黑等原材料价格波动风险；新建产能建设进度不及预期；下游轮胎应用需求不及预期；国际贸易摩擦的不确定性；品牌塑造不及预期；第三方数据失真的风险、测算偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险