本报告导读：
　　不断拓宽品类边界，持续深化家居综合服务商转型。
　　投资要点：
　　调整盈利预期及评级。公司受地产行业阶段性承压影响，考虑公司经营近况，我们下调2026-2027年盈利预期，并新增2028年盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.29/0.46/0.61元（2026-2027年原0.79/0.84元）。考虑公司盈利能力仍在修复通道，尚未回弹至历史可达到的常态水平，PE估值对应的倍数显著偏高，故调整估值方法为PB估值。参考行业平均，考虑公司门墙柜一体化转型、外延业务扩张给予的估值溢价，给予公司2026年3XPB，对应目标价25.22元，维持“增持”评级。
　　外部环境扰动下公司经营承压。2025年公司实现营业收入10.85亿元，同比-2.88%，归母净利润6481万元，同比+5.79%，扣非归母净利润仅4123万元，同比-20.90%，主要系计提资产减值增加影响。2025年公司经营活动现金流净额1.40亿元，同+148.56%，现金流质量显著改善。2026Q1公司实现营业收入1.81亿元，同比-17.15%；归母净利润846万元，同比-9.38%。
　　门墙柜一体化产品战略持续兑现。公司从单一木门向门墙柜一体化全屋木作解决方案转型，2025年柜类收入同比增长15.70%、墙板收入同比增长6.30%，高附加值品类已成为核心增长引擎。公司坚持中高端品牌定位，依托水性漆工艺构建差异化壁垒，品牌定位清晰。2026年公司以“成为高端全屋定制专家与领导者”为核心纲领，持续深化家居综合服务商转型，以“铸品质、精交付、赢市场”为核心战略，实现服务能力、运营效率、市场口碑的三重跃升，全年力争实现渠道服务更专业、营销转化更高效、客户体验更优质的总体目标。
　　渠道多元+跨界布局双线推进。零售渠道推进中心大店1+N+X布局，家装渠道贯彻T战略，聚焦核心经济带与头部装企深度合作，工程渠道巩固高端木作项目优势，深化与国企、央企及头部房企合作。三大渠道体系协同发力，为公司中长期增长储备动能。
　　风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化。