本周关注:政府债发行节奏加快，流动性趋紧。国内方面，本周政府债供给明显提速,中央债与地方专项债同步放量。我们提示市场关注政府融资提速可能给流动性环境带来的变化。本周虽然央行显著加大了公开市场流动性投放力度，但由于政府债券发行带来需求上升，流动性呈现趋紧态势。资金利率和同业存单利率明显上行、银行间质押式回购日均成交量大幅回落,均显示流动性更为紧张。我们认为央行维护流动性充裕的政策意图并未改变，在DR007已回到政策利率之上的情况下，货币政策将配合财政政策协同发力，熨平资金波动，市场没必要对于流动性环境更为悲观。海外方面，美国5月CPI同比4.2%，但核心商品环比开始通缩，能源通胀尚无全面扩散的迹象。5月大概率是年内CPI的高点，未来一个季度的数据应出现缓和。美伊可能接近达成协议，6月结束冲突的概率增加，风险偏好上升。我们继续判断美联储年内并无加息必要，如果海峡解封则也不排除出现l次降息的可能。
　　国内宏观-需求端:(1）消费:短迩出行热度回升，航空出行需求降幅小幅收窄。截至6月11日，6月地铁客运量较去年同期增长3.9%，国内执行航班数平均值为1.1万架次，较去年同期降12.4%，国际执行航班数平均1670.0架次，较去年同期下降6.7%。电影日均票房收入3989.0万元，较去年同期降37.2%。6月第一周，乘用车销量22.8万辆，较去年同期下降23.9%。(2）外需:高频数据显示全球上游原材料需求和运价动能有所降温，我国出口保持量价齐升态势。截至6月12日，波罗的海干散货指数(BDI)6月均值为2953.2，环比下降3.4%，同比增长76.3%。中国出口集装箱运价指数均值为1445.9，较前月均值升10.3%，同比上涨13.2%。6月第一周港口货物吞吐量25870.5万吨，环比降8.00%，同比上升1.3%;集装箱吞吐量672.7万箱，同比升5.3%。
　　国内宏观-生产端:黑色有所分化、化工低位修复、石油链仍处低位。截至6月13日，黑色系生产有所分化，高炉开工率环比回升0.35个百分点至84.2%，但焦炉生产率下降0.06个百分点至74.37%,线材开工率下降0.58个百分点至44.76%，电炉开工率下降0.64个百分点至66.03%。汽车制造仍然偏弱，汽车半钢胎开工率环比回升0.l6个百分点至71.02%，但仍弱于过去3年;全钢胎开工率下降0.41个百分点至66.29%。数据显示轮胎企业出货不及预期,叠加原料成本压力和终端补库谨慎,企业主动控产意愿仍强。化工方面则有所修复，PTA开工率上涨3.6个百分点至64.99%，纯碱开工率涨2.96个百分点至78.27%。石油链仍处低位偏弱，石油制乙二醇开工率环比降6.18个百分点至47.24%，炼油厂开工率降2.48个百分点至48.61%。
　　物价表现: (1) CPI:蔬菜价格小幅反弹，鸡蛋价格继续上行。截至6月14日，猪肉平均批发价周环比下跌0.940%，生猪期货价格下跌3.27%。本周生猪价格延续低位震荡格局，供给端出栏环比小幅回落对价格形成一定托底，但出栏均重不降反增，显示前期压栏及大体重猪源压力仍未充分消化，供应端去库进程仍偏缓慢。需求端虽受端午备货带动，屠宰量阶段性低位回升，但季节性消费淡季约束仍强，二育补栏情绪偏谨慎，难以形成持续性需求拉动。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格环比上涨1.51%，6种重点监测水果平均批发价下跌2.11%，苹果期货结算价格环比下跌1.44%。本周蔬菜价格小幅回升，价格波动主要来自产地转换、季节性换茬及前期暖冬导致的上市节奏错位，属于短期供给衔接问题，而非需求端明显扩张。后续随着夏季产区供应逐步释放，蔬菜价格大概率回归小幅震荡。此外，本周鸡蛋价格环比上涨3.48%。
　　(2)PPI:原油价格震荡下行。截至6月14日，WTI原油环比下跌5.03%,布伦特原油环比下跌4.28%。本周国际油价大幅波动，主要扰动是停火及和平协议预期下的溢价回落。基本面来看，全球需求走弱、OPEC下调需求预期以及库存数据扰动共同压制油价中枢，供需两端均缺乏明确上行支撑。短期看，若美伊和解进程顺利推进，油价或延续震荡偏弱格局，但中东局势、霍尔木兹海峡通行及后续核谈判仍是潜在上行风险。黑色系商品方面，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别下跌0.47%、下跌0.01%、下跌1.59%、下跌0.27%。本周双焦价格跌幅不大，核心支撑仍来自焦煤供给收缩与复产节奏偏慢，叠加库存去化和现货情绪升温，成本端对焦炭价格形成持续传导。需求端看，铁水产量仍处高位，对原料价格形成一定支撑，但终端钢材需求偏弱、钢厂利润承压，限制双焦价格持续上行空间。有色等工业产品方面，本周铜、铝价格环比下跌2.45%、下跌1.68%。本周铜铝价格在海外鹰派预期升温、实际利率上行及美元走强的压制下整体回落。铜价仍受矿端紧张、加工费低位及出口窗口期需求托底，铝价则受国内产能天花板、成本刚性和库存去化支撑，表现出一定抗跌韧性。此外，水泥价格下跌0.16%，玻璃价格环比下跌1.11%。
　　国内宏观-财政:本周政府债发行节奏加快，中央债与地方专项债同步放量。本周发行一般国债3,501.9亿元，发行进度48.9%（环比提升2.6pct) ;发行地方新增一般债24.0亿