本报告导读：
　　星空蓬大单品渠道扩张，新品类研发迭代，业绩增长不断兑现。
　　投资要点：
　　调整盈利预期及评级。考虑公司经营近况及外贸环境不确定性，我们下调公司2026-2027年盈利预期，并新增2028年盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.79/1.13/1.49元（2026-2027年原值1.09/1.32元），参考行业估值水平，考虑公司爆款大单品及线上线下渠道渗透赋予的业绩增长潜力，给予公司2025年高于行业平均水平的42倍PE，给予目标价32.99元，维持“增持”评级。
　　一季度业绩开门红，逆势实现增长。2025年全年公司实现营业收入16.77亿元，同比+35.62%；归母净利润3621.84万元，较上年同期亏损1398.10万元实现扭亏为盈；扣非归母净利润3597.73万元，同比+568.37%。2026Q1公司实现营业收入6.32亿元，同比+24.71%；归母净利润4253.72万元，同比+4.91%。
　　爆款单品持续发力。2025年度星空篷系列产品及其配件销售占公司营业收入比重超过五成。2022-2025年，在欧洲，星空篷业务以英国、法国市场为主；在北美，星空篷业务在美国和加拿大Costco渠道的带动下实现快速发展。2026年，公司将持续加大星空篷业务拓展力度，推动产品迭代升级，现有欧美客户深化合作，大力开发德语区、东欧、澳洲市场大客户，加强品牌官方独立站及欧美主流电商平台销售力度，推动星空篷业务持续增长。
　　品类扩张打开成长空间。公司2025年休闲家具销售额1.15亿元，同比+34.10%，休闲家具主要包括户外家具、储物用品及宠物屋。2025年，公司新建设储物产线、家具产线，为休闲家具品类的增长奠定了产能基础。此外，公司也正在拓展露营品类，主要包括露营车、露营椅等产品，初步形成了“户外庭院+露营”的多元化休闲用品组合。
　　风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化。