核心观点
　　5月油价回顾：
　　2026年5月布伦特期货均价为103.7美元/桶，环比上涨1.2美元/桶；布伦特现货均价108.1美元/桶，环比下跌13.8美元/桶；WTI期货均价97.9美元/桶，环比持平。5月上旬，受霍尔木兹海峡航运受阻推动，油价冲高触及阶段高位，但随后美伊达成协议预期乐观，叠加美国或将重启霍尔木兹海峡护航，供应担忧有所缓解，国际油价大幅下跌；5月中旬，美伊双方否决彼此和平提案，且表态强硬，双方达成和平协议的前景黯淡，全球石油库存急剧消耗，市场担忧供应加剧，国际油价震荡修复上涨；5月下旬，特朗普推迟了原定对伊朗的军事行动，并称双方谈判进入最后阶段，有望很快达成协议，市场对美伊达成协议的预期升温，国际油价大幅回调。
　　油价观点判断：
　　供给端：受到美以伊冲突影响，3月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，航运基本停滞，加之储油设施已趋于饱和，5月海湾国家已将石油总产量削减超过1000万桶/天，同时有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产。
　　5月海湾国家只有阿联酋富查伊拉港、沙特延布港、伊朗哈尔克岛合计发运约580万桶/日，环比下降约140万桶/日，其中富查伊拉港181.6万桶/日、延布港376.9万桶/日、伊朗哈尔克岛22.2万桶/日。OPEC+于2026年7月继续恢复增产18.8万桶/天，但由于霍尔木兹海峡封闭增产实际意义有限。鉴于目前霍尔木兹海峡封锁仍然持续，未来原油供给要持续关注霍尔木兹海峡通行情况。
　　需求端：国际主要能源机构预计2026年原油需求变化为（-8）-117万桶/天，预计2027年原油需求增长148-159万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新5月月报显示，2026年原油需求分别为106.33、103.71、104.16百万桶/天，分别较2025年+117、-8、+19万桶/天；2027年OPEC、EIA预测原油需求分别为107.87、105.64，分别较2026年增加154、148万桶/天。
　　受美以伊战争影响，2026年Brent、WTI油价中枢预计在85-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气。
　　相关标的：
　　重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【宝丰能源】、【海油发展】。
　　风险提示：
　　原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。