我们通过对2026年以来10年期国债收益率走势复盘，并结合当下经济周期位置的研判，认为下半年长期国债收益率继续维持低位的条件正在削弱，利率中枢更可能逐步抬升，继续追多长端利率债的赔率偏低。主要原因如下：一是实际增长大概率“企稳但难言强复苏”，名义增长有望超预期修复，这将改善企业盈利和资本开支意愿；二是银行、理财、基金、保险等机构配债力度边际平稳，资金整体仍在流入权益市场，机构配债压力短期内并不是主要矛盾；三是在无重大外部冲击条件下，货币政策进一步宽松的必要性下降。
　　策略上，建议以“防守优先、控制久期”为主。组合上应以中短久期、高流动性资产为主，谨慎参与长端与超长端交易。若后续10年期国债收益率逐步回升至1.85%以上，再考虑增加中长期利率债的交易性仓位。
　　短期看，1.9%仍是10年期国债收益率重要的压力位，不过2026年和2027年或是中周期上行期以及库存周期上行期深度共振的年份。若这一假设成立，2026年6月至2027年上半年，10年期国债收益率有望突破2%甚至更高。若出现外部冲击导致收益率阶段性回落，则应优先视为调仓和降低久期的窗口，而非趋势性做多信号。
　　风险提示：美伊冲突演化存在较大不确定性；国内宏观经济政策面临不确定性；经济主体预期变化。