事件1：2026年4月21日，新安股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入146.25亿元，同比下降0.28%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长185.67%；扣非后归母净利润-0.79亿元，同比亏损收窄。对应公司4Q25营业收入为29.25亿元，环比下降19.66%；归母净利润为0.75亿元，环比上升3177.82%。
　　事件2：2026年4月28日，新安股份发布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入40.83亿元，同比上升12.69%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长190.61%
　　点评：产品价格逐步触底回升，2025年公司扣非净利润亏损同比收窄。2025年公司硅基基础产品/硅基终端产品/农化自产品/农化贸易产品收入分别为24.87/20.24/68.75/11.91/亿元，YoY分别为-16.11%/-2.71%/12.35%/-16.82%，毛利率分别为1.44%/22.25%/14.66%/5.76%/6.04%，同比变化为-0.36/+1.47/+0.42/+0.95pcts。公司归母净利润同比提升的主要原因：1）非经常性损益影响：本期开化合成确认资产处置收益；2）主营业务影响：有机硅终端等高毛利产品占比提升，海外子公司业绩持续增长，全链条降本增效效果显著。我们认为2025年下半年以来，公司草甘膦、有机硅等主要产品价格回升，推动公司利润空间逐步修复。
　　产销量方面，2025年公司硅基新材料产量为46.76万吨，同比上升0.80%，销量为31.70万吨，同比下降4.75%；农化产品产量为84.23万吨，同比上升14.87%，销量为62.81万吨，同比上升20.17%。
　　产品价格方面，2025年草甘膦价格呈现前低后高、逐步抬升走势。全年低点出现在一季度末，受行业“反内卷”催化及CAC农化展需求启动影响，价格开始反弹。二季度，海外采购旺季启动，供给端库存加速去化，价格稳步上行。三季度涨幅扩大，8-9月涨至相对高位，四季度价格高位窄幅震荡。全年价格中枢明显上移，行业盈利能力显著修复。
　　有机硅价格整体呈现“先抑后扬、底部反弹”的运行态势。上半年，受行业新增产能爬坡、海外需求压制等因素影响，价格持续承压，行业普遍陷入亏损。进入下半年，在国家“反内卷”政策倡导及行业减排自律行动推动下，供给端主动收缩，价格开始反弹，行业利润空间逐步修复。
　　根据公司2025年主要经营数据公告披露，2025年公司农药原药/农药制剂/环体硅氧烷/硅氧烷中间体/有机硅橡胶平均价格分别为29124.34/15934.52/11518.57/11297.48/19469.32元/吨，同比变化分别为-13.15%/-5.17%/-12.10%/-13.71%/0.31%。
　　费用方面，公司销售费用同比上升31.72%，销售费用率为2.75%，同比上升0.67pcts；管理费用同比下降7.14%，管理费用率为4.03%，同比下降0.30pcts；财务费用同比上升66.04%，财务费用率为-0.10%，同比上升0.20pcts；研发费用同比下降11.50%，研发费用率为3.48%，同比下降0.44pcts。
　　现金流方面，2025年公司经营活动产生现金流净额为9.02亿元，同比增长64.95%；投资活动产生现金流净额为-7.61亿元；筹资活动产生现金流净额为-0.29亿元，同比增加6.32亿元。期末现金及现金等价物余额为26.43亿元，同比上升5.52%。应收账款同比上升1.25%，应收账款周转率由2024年同期的10.92次下降至10.33次；存货同比下降12.97%，存货周转率不变。
　　草甘膦价格上行，1Q26公司利润水平逐步修复。公司主导产品市场价格整体上涨，同时积极推进降本增效，产品盈利能力提升。2026年一季度公司主要产品草甘膦价格逐步回升。根据百川盈孚数据显示，截至2026年一季度末，草甘膦价格为28789元/吨，同比上涨25.12%，年内上涨21.98%。
　　农药市场触底反弹，大品种价格上涨有望带动行业逐步复苏。根据中农立华原药公众号信息显示，2026年6月7日，中农立华原药价格指数报77.54点，同比去年上涨4.45%，环比上月下跌7.88%。跟踪的上百个产品中，同比去年62%产品下跌，10%产品持平，28%产品上涨；环比上月52%产品下跌，44%产品持平，4%产品上涨。全球能源及化工供应链整体偏紧，原油等基础原料价格高位震荡，带动关键中间体成本上行，推动原药市场整体呈普涨上行格局。下游渠道库存持续消化，前期低价货源逐步出清，终端成本传导通畅；叠加春耕应季刚需集中释放，行业形成供需共振，进一步支撑价格形成阶段性正反馈循环。草甘膦等主要大品种价格逐步回升，根据百川盈孚数据显示，截至2026年6月9日，草甘膦价格为27792元/吨，同比上升17.77%，年内上涨17.76%。我们认为草甘膦等主要大品种产品价格的上涨有望带动农药行业整体景气度的提升，2026年下半年农药行业有望复苏。
　　公司深耕有机硅终端产品，产品附加值不断提升。根据公司2025年年报披露，公司覆盖从硅矿开采、工业硅冶炼到有机硅终端产品的硅基全产业链，50万吨有机硅单体产能中超80%用于下游自产，有机硅终端转化率（不含中间体）接近50%。作为国内有机硅产业链最完整、终端品类最齐全的企业之一，公司持续向高附加值新兴领域及国家战略导向的高端制造拓展，可提供高温硅橡胶、室温硅橡胶（建筑硅酮胶、工业胶、光伏胶）、特种硅油、硅烷与硅树脂等全系