宏观张瑜：A股企业汇兑损失的思考
　　去年4月以来人民币持续走升，四季度升值明显加速，推动A股非金融上市企业汇兑损失扩大。去年下半年，样本企业汇兑损失占归母净利润比例达5.2%，对盈利形成阶段性拖累。在人民币偏强仍在延续的背景下，市场开始关注汇兑损失是否会长期压制上市公司盈利。
　　我们认为，对此或无需过度担忧。历史复盘显示，汇兑损益波动的核心并非汇率波动本身，而是外汇敞口管理。人民币升值初期，企业可能“措手不及”，导致汇兑损失较大；随后伴随企业调整套保和敞口安排，盈利拖累通常边际缓和。海外成熟市场经验也表明，企业国际化程度提升往往伴随着汇率风险管理体系的逐步完善，其重点不是“赌单边”，而是控制敞口。未来随着中国企业出海深化，汇率管理有望从以外汇衍生品为主的金融套保，进一步走向资产负债币种匹配、收入成本自然对冲等系统化框架。
　　策略姚佩：科技背后的买卖盘
　　买盘：主动偏股基金：增持通信、光纤，减持电子、PCB、液冷，对存储、光模块、IDC、铜连接小幅减持。创业板50持仓高于科创50。被动型基金：通信、电力设备、计算机ETF呈现累计净流入，电子、人工智能、机器人呈现净流出。近期通信延续流入，机器人、AI、电力设备及宽基ETF（沪深300、科创50、创业板指）加速流出。被动资金与主动基金在通信方向趋同，与散户在电子上形成筹码交换。保险资金：持续减持通信、IDC、光纤，仅小幅增持PCB，对电子、计算机、机械、电新维持低配。险资与主动基金在光纤、PCB上分歧显著，与北上、散户在IDC上背离。北上资金：增持电新、通信、光模块、IDC、光纤、PCB，减持铜连接；明显增配创业板50。北上与险资在光纤、IDC上反向，与散户在电新上趋同。散户资金：大幅净流入电子、电新、计算机；板块层面光模块、IDC、PCB、存储净流入居前。通信、电新股东户数明显增长。散户与机构在电子板块上呈现显著筹码交换。两融资金：存储两融余额占流通市值及成交占比均居科技主题首位，光模块成交占比紧随其后。计算机、创业板50两融余额占比领先。两融与散户、北上在存储、光模块上热度共振。增持回购：科技制造增持未明显增多（基础化工、汽车、医药居前）。回购方面电子领先且近期力度放大，通信、计算机等回购规模未见扩张。
　　卖盘：IPO&再融资：科技龙头IPO对同板块形成阶段性虹吸，历史案例显示上市后相关板块（电子、电力设备、半导体、科创50等）多数出现明显回落，仅少数稀缺标的上市初期获超额收益。再融资方面，电子趋势走弱，通信、电新渐强。产业资本：近期电子净减持占总市值比值在科技板块中相对较高。但电子、通信、计算机、电新及机械整体净减持程度较前几年显著收敛，波动区间变窄，产业资本减持压力整体温和。
　　固收周冠南：供需结构边际转向的等待期
　　基本面：淡季影响，K型分化延续。现状：二季度经济动能边际放缓，内外分化扩大。结构分化导致融资需求差异，信贷偏弱，支撑存贷差维持高位。展望：基本面条件依然友好，数据可能继续偏弱。需关注年中政策发力对债市的扰动。
　　货币条件：宽松或延续。央行态度：央行不急于收紧，对债市非银杠杆等问题关注长期政策，不诉求短期严监管。资金面：二季度信贷偏弱，存贷增量差高位。流动性缺口有限，央行呵护跨半年流动性诉求明确，资金面或延续相对平稳。
　　机构行为：供需逆转节奏偏慢。供给与需求：政府债净融资到期压力较大，但需求端伴随资金回表，力量略有下降。供需结构：此前银行及理财配债偏快推动了资产荒。后续供需格局或逐步迎来逆转，但因累计净融资追赶较慢，供需逆转节奏整体偏慢。
　　日历看债：震荡为主，信用利差多走扩。利多：基本面分化延续、信贷偏弱、跨半年资金面预计偏宽松、非银偏“钱多”。利空：交易集中度高放大波动、债市赔率较低、供需格局面临转变。其他：关注权益行情对风险偏好的影响，以及陆家嘴论坛央行表态。
　　债市策略：交易空间不大，轮动挖掘利差。核心逻辑：目前基本面、资金面、供需等利好未出现显著拐点，但债券估值已处在区间下限，利差处于低位。操作建议：10y国债：已处区间下限，交易空间不大。30y国债：利差有望压缩，但波动可能放大，建议小波段、短线操作以保持灵活性。综合配置：市场品种轮动加快，无绝对优势品种，主要关注利差空间。重点看政金债和二永债，同时高频关注利差凸点（如特定期限的国开、口行及地方债）。
　　多元资产配置郭忠良：美联储后续加息的可能有多大
　　在高油价和强劲就业数据的影响下，6月份美联储议息会议之前，利率期货市场，进一步押注其重启加息。
　　尽管利率期货市场，对于加息的预期不断加强，但是通胀预期却不断走弱，这或意味着投资者的货币政策预期也存在明显分歧。
　　更重要的是，美联储现在的利率水平远远高于2022年，实际的中性利率预期也更高。所以预计美联储现在比2022年有更多的时间，可以观察供给冲击对于通胀的影响，而非短期采