中东局势仍处于“停火预期与军事摩擦并存”的反复阶段。以色列与伊朗一度互射导弹，使脆弱停火面临考验，霍尔木兹海峡通航与能源供应扰动仍未完全解除，油价上行对全球通胀和利率预期形成约束。随后伊朗方面宣布暂停对以军事行动，但同时强调若黎巴嫩局势再度恶化将强力反制，说明冲突并未进入稳定降温阶段。贵金属方面，黄金延续回落，白银跌幅更大，主要受到强劲美国就业数据、美债收益率和美元走强，以及美联储潜在偏鹰预期压制。不过，中国央行继续增持黄金，显示官方部门中长期配置需求仍在，对金价下方形成一定支撑。(以上数据与新闻均来自彭博终端)
　　摘要
　　黄金观点:停火预期反复，利率约束仍是短线主导。
　　逻辑:近期黄金表现的关键变化在于，地缘冲突并未形成单向利多，反而通过能源价格、通胀预期和央行政策预期传导为利率压力。以色列与伊朗再度交换导弹攻击，削弱市场对停火和谈的信心，霍尔木兹海峡扰动仍抬升能源供给风险，使全球通胀担忧延续，并强化主要央行维持高利率甚至重新加息的可能性。与此同时，美国5月就业数据强于预期，推动市场重新定价2026年美联储加息风险，美债收益率和美元走强，对无息资产黄金形成直接压制。伊朗宣布暂停对以军事行动属于边际缓和信号，但其表态仍附带黎巴嫩相关条件，且以色列回应尚不明确，因此短线不宜将其理解为冲突结束。支撑方面，中国央行上月继续增持黄金，且月度购买规模较此前有所扩大，显示官方部门配置需求仍具韧性，对黄金中长期定价仍有支撑。但在利率约束未明显缓解前，黄金短线仍偏承压整理。(以上数据与新闻均来自彭博终端)
　　展望:短期黄金或维持震荡偏弱，地缘缓和信号有助于限制下跌斜率，但美债收益率、美元和美联储政策预期仍压制反弹空间。后续关注美伊谈判、以伊军事行动是否实质降温、美国封锁措施变化及美债收益率走势。
　　白银观点:白银高波动特征延续,短线调整压力仍大于黄金。
　　逻辑:白银近期跌幅明显大于黄金，反映其在贵金属和工业金属双重属性下对资金情绪与宏观利率更敏感。地缘冲突对能源和通胀的推升，使市场担忧央行维持偏紧政策更久;同时，美国就业数据强劲后，美元和美债收益率走高，压制贵金属整体估值。对白银而言，除金融属性承压外，基本金属价格波动和工业需求预期也形成额外扰动，因此在风险偏好降温阶段，白银弹性通常大于黄金。伊朗暂停对以军事行动若被市场确认，将有助于缓和油价和通胀压力，从而改善白银估值环境;但目前相关表态仍带有条件，且美国对伊朗封锁措施仍将持续，局势并未完全转入稳定修复。短线白银仍以高波动调整为主，反弹需要看到利率压力回落与工业金属情绪同步改善。（以上数据与新闻均来自彭博终端)
　　展望∶短期白银或延续震荡偏弱，波动幅度仍可能大于黄金。若停火信号进一步明确，白银或出现阶段性修复;若油价、美元和美债收益率维持高位，白银调整压力仍将延续。
　　风险提示∶美伊和谈进展超预期;以伊冲突再度升级;霍尔木兹海峡通航受阻;美联储政策预期超预期转鹰;美元指数、美债收益率及能源价格剧烈波动。