市场分析
　　宏观
　　宏观面临阶段转换。随着油价长期维持高位，全球货币政策紧缩靴子节点临近。一方面是美伊协议的“四阶段”路线图披露，从美方发言来看，特朗普推进谈判意愿明显，但能否真正实现停火仍存不确定性。另一方面是，美联储新任主席“首秀”的首次议息会议将临，同时欧洲央行的本轮首次加息也有望落地。高油价对需求，以及通过紧缩货币政策带来的负反馈即将显现，同时全球的原油和成品油库存接近历年偏低水平，缺油的风险也逐步累积。
　　中观
　　全球需求仍具韧性。美国5月ISM制造业PMI较4月上升1.3点至54，主要受新订单、进口增长推动，其中新订单指数达56.8，为四个月最高，美国ISM服务业PMI同样录得上升。与此同时，非美国家5月PMI更多呈现物价上升拖累需求的迹象，服务业有所承压。
　　国内经济结构分化。5月中国制造业PMI录得50，比上月下跌0.4个百分点，仅有产成品库存环比回升1.8至49.3，其他分项普遍环比下跌，其中购进价格环比-3.2领跌，新出口订单-1.7，新订单-0.7，生产-0.3，呈现被动补库特征。行业大类中，设备、消费回升，原材料、中间品较上月回落，设备领跑大类行业，细分行业中，本月绝对值最高的4个行业为电气机械、造纸、服装、汽车，环比值最高的3个行业为服装、有色、汽车。
　　微观
　　商品分板块，短期伊朗及油价主导商品波动。近期有色板块、贵金属和油价呈反相关值得重点关注，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化。能源方面，阿联酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量，油价波动或将加剧。继续关注短期伊朗局势演变，若油价继续上涨，则对纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明显带动作用；反之，时间缓和下，股指、有色和贵金属具备较强配置价值。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。
　　策略
　　商品和股指期货：工业品逢低多配。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。