摘要
　　【行情复盘】近一周国债现券收益率全面反弹。国债期货主力合约中除TS下跌外均有上涨。成交持仓方面，T和TL日均成交下降持仓上升，TS和TF日均成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行4230.7亿元，发行数量28只，净融资额678.9亿元。利率债净融资额再度下降，继续关注后期变动节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，5月官方制造业PMI回落至荣枯线，制造业活动增速放慢，非制造业指标则有明显上升。除五一长假因素外，中东冲突影响或有所显现。央行本周公开市场操作净回笼流动性2783亿元，其中买断式逆回购缩量对冲3000亿元，MLF超量对冲1000亿元，有一定收短放长意味。短端资金成本小幅回落，总体处于低位。政策方面，监管强化对外投资管理，规定未经批准不得向境外转移受限货物、技术、服务和相关数据，不得通过培训等方式出口。此外，美伊继续谈判进程，但以色列存在负面影响风险。欧盟意图对中国发起新一轮贸易战，目前或已进入前期准备阶段，该情况需要持续关注。总体上看，国内经济基本继续供需改善、再通胀的步伐。宏观政策则延续原有节奏、增量不多。海外方面，全球经济暂未受到明显冲击，通胀则仍以加速为主。美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率小幅下降至70%以下。美债收益率和美元指数震荡回落。人民币汇率基本延续震荡上行走势。地缘政治风险略有上升，避险情绪总体回升。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善放慢、利空减弱，再通胀利空则不变。货币和财政政策暂无增量利多影响。地缘政治风险波动仍需持续关注。避险情绪上升仍存利多影响。汇率利多暂时减弱。资金面仍然明显偏多。债券净供给利空再度下降，继续关注后期发行节奏变动。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。
　　【交易策略】策略方面，期债基本延续震荡上行走势，但短期存在技术压力，做多头寸仍考虑减仓，注意控制仓位和风险。期现方面，除TS品种外，其他基差近期均有下行趋势，IRR方面机会重点关注中、长端。跨期方面，各品种各期限合约价差均在历史无套利区间以外，后期关注8月末机会。曲线方面，期限利差变动不一，长端多数上升，维持观望并等待长期方向重新确认。TS压力102.805-102.825，支撑102.353-102.355；TF压力106.640-106.690，支撑105.578-105.582；T压力109.540-109.640，支撑107.605107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71。