观点：和谈扰动下盘面修复溢价，关注复航后底部上行驱动
　　供应
　　供应端因霍尔木兹海峡事实性关闭而呈现中东受阻、美洲俄罗斯补位的格局。中东出口严重受限，阿联酋富查伊拉港和沙特红海延布港成为关键替代出口码头。供应美洲成为主要替代源：美国大量抛储同时WTI大量流向欧洲亚洲。巴西产量创新高，其图皮原油受亚洲青睐。
　　需求
　　需求端受历史性高价冲击，呈现亚太萎缩、欧洲紧缺、美国稳健的分化局面。亚太需求破坏显著：中国4月原油加工量骤降至1335万桶/日，为2022年8月以来最低，炼厂因利润低迷而削减运行并转售西非原油。日本4月原油库存降至至少2001年以来最低的5500万桶。印度5月大幅增加俄罗斯乌拉尔原油进口至约215万桶/日，同时采购更具竞争力的阿联酋穆尔班原油。东南亚国家（如菲律宾、马来西亚）增加进口俄罗斯ESPO混合原油以填补缺口。欧洲面临严重供应短缺：西北欧4月柴油/瓦斯油海运进口量降至十年最低，ARA枢纽独立成品油总库存跌至3560万桶的十年低点，航煤库存环比大降22%。美国国内需求稳健，但旺盛的柴油出口（4月达186万桶/日的纪录）导致库存降至2014年11月以来最低。
　　观点
　　观点：1、地缘反复，趋势看单边触底后有支撑，复航后三季度旺季或仍有机会趋势上行；2、内外盘油价仍有机会再次冲高。其中，未来Brent、WTI或再次挑战100美元/桶，SC或挑战650元/桶；3、进一步的地缘降级若出现仍旧是短线强利空，但或不构成趋势下行风险，所以反而是合适的买点；4、内外价差暂时震荡，SC远月或逐步强于外盘。
　　逻辑：1、霍尔木兹海峡仍处于断航状态，因美军枷锁出口边际恶化。2、航运物流恢复周期长，复航后短期大幅恢复难度高（航运保险、船舶调度等难点）；3、全球（除中国）可流通库存比例或因为地缘风险下滑，抬高中长期中枢；4、SC目前依旧低估，未来或随着三季度到货的不足以及运费的抬升可能修复估值。
　　估值
　　Brent90美元/桶左右的估值相对合理（较大部分已经计价6月复航预期，真正通航前期的浮仓快速流出可能带来进一步下跌空间。）
　　策略
　　1）单边：远月逢大跌买入，价格参考Brt 10合约85左右，SC10合约560左右（6月上旬若海峡复航近月看偏弱，仍有部分下行空间）。
　　2）跨期：短期偏反套，正式复航初期可能跌出底部，正套再介入；
　　3）跨品种：远月合约上“多SC，空Brent”持有策略
　　风险
　　海峡复航后通行量快速恢复战前水平；全球经济宏观面不确定性；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。