【要点综述】
　　我们对海外10家矿企锌矿产量进行汇总，2026年一季度锌精矿产量106.97万吨,环比-7.43%,同比-3%,2026年一季度样本矿企中仅Boliden(并购增量)、BHP(品位提升)、Grupo Mexico(矿区释放）小幅增产。其余矿山因枯竭关停、矿山地质灾害/事故、矿石品位下行、矿山开采结构转向铜/贵金属、原料供给受限、天气扰动等因素影响，产量受到不同程度干扰。导致整体产量环比、同比均出现下滑。
　　根据对国内外数据进行整理，预计2026年全球锌精矿产量同比增量在21.27万吨左右。其中海外产量增加13.27万吨，国内产量增加8万吨。考虑到年中矿山可能因为品位下滑、自然灾害、突发检修等因素影响，产量或有减少，故主动下调产量预期。预计2026年全球锌精矿产量同比增量或在15万吨左右。
　　【市场影响】
　　预计2026年全球锌精矿产量同比+1.19%至1272万吨，产量虽有增加，但增幅较2025年(5.47%增幅)明显下滑。一方面2026年新投矿山体量较2025年减少;另一方面部分矿山虽有提产、复产等带来一定增量，但部分矿山因矿山枯竭、采序调整、安全事故、运输受阻等因素带来减量，抵消了部分增量。
　　需要关注:国内赫章猪拱塘铅锌矿选矿厂7月将试生产，考虑当前矿山盈利空间较大，一定程度上或加快新矿山投产节奏。后续仍需关注该矿投产及产出情况。
　　【风险提示】
　　1-5月海外矿山受地缘政治、交通运输、电力短缺等诸多因素影响，生产干扰频发。锌精矿加工费持续下调，且锌价重心较年初明显抬升。考虑到海内外矿山盈利空间较大,不排除刺激新建矿山加快投产以及部分矿山提升开工率加大产出。