核心观点
　　上周（5月25日当周），主要受美伊达成初步停火协议提振，10年期美债收益率大幅下行。
　　截至5月29日周五，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行15bp，10年期美债收益率下行11bp。由此，周五10Y-2Y美债期限利差较前一周五扩大4bp至47bp。
　　本周10年期美债收益率大概率震荡上行。本周美国数据密集发布，市场焦点为将于周五公布的5月非农就业报告，以及此前陆续发布的5月ISM制造业与服务业PMI指数。5月非农数据若符合或超出市场预期，将继续强化对劳动力市场韧性以及美联储维持高利率的预期，从而带动美债收益率上行。同时，分别将于周一和周三公布的ISM制造业与服务业PMI中，物价支付分项大概率会同步跳升，反映前期关税政策对进口成本的传导正在显现，从而直接推升市场通胀预期和期限溢价。此外，上周末美伊军事摩擦再度升级，地缘风险溢价将导致国际油价重新上涨，从而再度加剧投资者对整体通胀反弹的忧虑，推升美债收益率。最后，本周美国财政部将公布季度再融资计划，市场对长端国债供应增加的担忧增强，也将推升美债期限溢价。
　　截至5月29日，与5月22日（前一周五）相比，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄7bp至274bp。短期内，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。