摘要
　　总体市场表现：当5月全球金融市场主线为“地缘导致通胀超预期+美联储鹰派预期升温”。道指周涨约1.5%创收盘新高，亚太多数市场涨势凌厉，日经、韩国综指大幅上扬。债券市场普遍遭遇抛售，10年期美债收益率一度突破4.6%后回落至4.56%，英国利率大幅走高，德国、英国国债收益率周内大幅走低。国内期货板块缺乏一直方向分化明显：能化板块受地缘支撑走强，黑色系全线下跌，农产品内部涨跌互现，贵金属领跌全市场。
　　国际数据政策：美国4月通胀全面超预期：CPI同比飙升至3.8%、PPI同比达6.0%，能源价格成为核心推手。失业率方面，日本2.7%、德国6.4%、法国8.1%、意大利5.2%、英国5.0%、欧元区6.2%，欧洲内部分化明显。PMI数据显示制造业保持扩张但增速放缓，美国5月制造业PMI升至55.3，但服务业PMI仅50.9逼近荣枯线；欧元区制造业PMI降至51.4，德国意外跌破50进入收缩区间，法国制造业骤降至48.9；英国服务业PMI更是13个月来首破50。中东局势罗生门，美伊谈判从“基本谈成”到伊朗迅速否认，地缘风险并未消退，但对贵金属的避险支撑边际减弱。
　　国内数据政策：5月PMI数据较4月份回落，其中价格指数上涨成风险，4月经济修复不均衡，结构性分化突出。工业增加值同比仅增4.1%，远低于预期；固定资产投资累计同比-1.6%，基建和制造业投资增速均明显回落，仅高技术产业投资保持6.1%的增长。消费大幅走弱，社零同比仅增0.2%，汽车销售是主要拖累。房地产持续下行，投资同比下降13.7%，新开工、竣工面积双降。通胀温和回升，CPI同比1.2%、PPI同比2.8%。金融数据呈现“总量偏弱、结构分化”：居民贷款净减少7869亿元，企业中长期贷款净减少，票据融资创历史新高；社融同比少增，M1增速5.0%、M2增速8.6%，剪刀差走扩。经济企稳基础尚不牢固。
　　金银市场：金银价格面临流动性压力，面临货币政策收紧压力，金银明显下跌。中长期看，全球央行购金等结构性支撑未变，在高波动已然成为2026年市场新常态的背景下，必须在坚守长期信仰的同时恪守严格的交易纪律。建议以配置思维代替博弈思维，将黄金作为资产组合5%-15%的长期“压舱石”，杠杆谨慎，关注美伊冲突与美联储降息预期节奏。白银以区间交易思路为主。