核心观点
　　2025年公司实现营收46.19亿元（同比+72.5%），归母净利润6.86亿元（去年同期-4.47亿元，同比扭亏为盈）。其中Q4单季营收15.51亿元，归母净利润1.04亿元。2026年一季度营收12.46亿元（+83.02%），归母净利润3.66亿元（+337.96%），扣非3.52亿元（+430.69%）。公司型号项目业务比重将逐步向完整装备系统总体倾斜，持续为公司贡献新的收入和利润增长。民用市场辅助驾驶领域实现新突破，加快拓展安防、消费电子、机器视觉及海外市场，联合行业巨头切入海量新兴市场。
　　事件
　　2025年公司实现营收46.19亿元（同比+72.5%），归母净利润6.86亿元（去年同期-4.47亿元，同比扭亏为盈）。其中Q4单季营收15.51亿元，归母净利润1.04亿元。2026年一季度营收12.46亿元（+83.02%），归母净利润3.66亿元（+337.96%），扣非3.52亿元（+ 430.69%）。
　　简评
　　2025年公司实现营收46.19亿元（同比+72.5%），归母净利润6.86亿元（去年同期-4.47亿元，同比扭亏为盈）。其中Q4单季营收15.51亿元，归母净利润1.04亿元。2026年一季度延续了高增长，实现营收12.46亿元（+83.02%），归母净利润3.66亿元（+337.96%），扣非3.52亿元（+430.69%）。业绩增长主要系原延期的型号项目恢复交付，以及外贸完整装备系统总体产品完成验收交付所致。公司核心的红外综合光电及完整装备系统业务实现收入44.89亿元，同比增长92.40%，毛利率提升14.92个百分点至57.81%。公司在完整装备系统总体领域的战略转型成效显著。报告期内，公司在某型号完整装备系统项目上签订大额订购合同，并成为该型号当年度的独家供应商，且已完成全部生产入库。2025年末合同负债13.14亿元，同比增长116.59%，2026年一季度进一步维持在13.24亿元高位；2025年末存货32.00亿元，2026年一季度升至33.57亿元，说明订单储备、备货和交付节奏均处于高位运行状态。
　　军品受益十四五期间武器装备放量，民品成本下降打开市场空间
　　公司成功搭建了完全自主知识产权的全高清分辨率、更高灵敏度、更小像元尺寸的涵盖全球主要技术路线的全阵列非制冷、碲镉汞及Ⅱ类超晶格制冷型红外探测器芯片批产线，是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业，已成功获得了某类完整装备系统总体科研生产资质和某两类完整装备系统总体科研资质，标志着公司实现了从红外热成像生产商向装备系统总体制造商的跨越。目前我军正处于国防信息化加速建设的过程，红外探测是国防信息化建设中的必不可少的技术之一，在各军种、多武器平台上广泛应用。
　　公司研制成功某型号完整装备系统并取得该类系统总体科研生产资质，在该完整装备系统总体型号项目实现首次批量订货后，公司于“十四五”收官之年签订大批量采购协议且为该型号项目当年度的独家供应商，并在报告期内完成全部数量的生产入库，成功实现了“十四五”攻坚任务的如期交付。公司持续进行研发投入，致力于为国家研发“高、精、尖”核心技术和产品，服务国防装备建设。随着多个中标型号项目陆续落地，该板块业务实现了从单一到多领域的跨越式发展，公司型号项目业务比重将逐步向完整装备系统总体倾斜，持续为公司贡献新的收入和利润增长。
　　在智能驾驶领域，公司已与东风猛士、广汽埃安、赛力斯等新能源车企在智能驾驶领域达成深度定向合作，推动红外热成像技术向乘用车市场普及。同时，公司以红外热成像技术为核心，融合多维感知、视觉智能、边缘计算、大数据、云计算、人工智能、数字孪生等技术，打造全光谱、全感知、全天候的智能物联终端与一体化数智底座，面向千行百业提供智能物联解决方案及数据运营服务，助力客户实现数字化、智能化转型。公司作为国内红外龙头企业，积极拓展下游应用领域，未来有望持续取得新突破，打开广阔的民用市场空间。
　　盈利预测：完整装备系统贡献增量，民品有望打开广阔市场空间，维持“买入”评级
　　军品领域公司军用市场建立了技术+资质+人才的高壁垒，具备综合武器系统的技术研发实力。公司型号项目业务比重将逐步向完整装备系统总体倾斜，持续为公司贡献新的收入和利润增长。民用市场辅助驾驶领域实现新突破，加快拓展安防、消费电子、机器视觉及海外市场，联合行业巨头切入海量新兴市场。预计公司2026-2028年的归母净利润分别为11.33、14.48、18.84亿元，同比增长分别为65.10%、27.80%、30.12%，EPS分别为0.27、0.34、0.44元，当前股价对应2026-2028年PE分别为48.52、37.96、29.18，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1.宏观环境变化的风险
　　公司主要产品下游对军队及政府，受到宏观经济政治环境影响较高。若未来宏观经济政治环境波动导致相关领域市场需求发生不利变化，可能会对公司业务发展产生不利影响。
　　2.新产品定型不及预期以及市场份额下降风险
　　未来若公司无法及时跟进、挖掘各种军用市场客户的潜在需求，未能研发和提供产品技术、性能契合军品客户需求且具有竞争力的产品，新产品未