观点摘要
　　供给端，南美稳产丰产的预期逐步走向现实，市场开始逐步关注新季美豆的种植情况，从面积来看美豆同比有所回暖，主要也是相对比价关系占优，部分玉米改种大豆，另外美国部分化肥需要进口，而当前化肥价格极高，种植玉米化肥农药成本占比更高，大豆无疑更受青睐。种植进度方面新季表现较好，天气相对较为适宜，过去一个月降雨及气温基本没有大幅偏离过往年均值，整体来看美豆开局较为顺利。另外5月USDA报告首次预估了26/27年度的供需平衡表，在美豆供应增长的背景下，由于压榨需求的持续旺盛和出口的回暖，期末库存反而有所下降。考虑到后续将逐步步入天气炒作窗口，一旦天气有一定变化，整体平衡表还有潜在趋紧的可能。
　　需求端，5月豆粕成交小幅回暖，有过单日超200万吨的成交，但更多是节假日后的集中补库，最终端的饲料消费并没有看到显著增量变化。下游饲料消费中体量较大的还是猪饲料，当前生猪存栏量偏高对于饲料消费的基本盘有一定保障，但由于养殖利润偏差，豆粕整体添加量受限，后续政策产能去化的方向不变，猪饲料体量或有逐步见顶的态势，终端需求或在一段时间内维持不温不火。
　　观点，现货基差方面，6月主力合约基差或偏弱运行，主要也是巴西大豆已经进入到港高峰期，现货压力逐步显现，而期货上远月题材更多，更容易炒作天气及成本抬升。期货方面，整体大方向还是偏多对待，第一点是新季种植成本确实有抬高，即使当前中东局势趋于缓和、原油及化工品价格有所下跌，但从绝对价格来看，农药化肥的国际价格依旧处于高位，可能会对后续大豆生长期用量产生影响；第二点是新季美豆供需平衡表处于去库阶段，其中单产水平预估较高，暂时还未考虑潜在不利天气的影响，另外出口预估仅小幅回暖，其对中国采购美豆的预期也打的并不高，故整体来看平衡表仍然有调紧的空间。当然短期来看利多题材不足，市场更为关注近端现货到港的压力，价格有一定承压，而中期变量主要集中在7-8月美国天气及我国对美豆预售的采购情况，仍存炒作题材，建议以逢低滚动做多为主。
　　策略：（1）现货商：基差在6月偏弱运行；（2）期货投机者：短期小幅承压，但底部支撑较强，可逢低布局中线多单。
　　重要变量：美豆优良率、厄尔尼诺及美国天气、地缘冲突持续性。