摘要：制造业方面，5月制造业PMI回落0.3个百分点至50%，新订单指数（49.9%）和生产指数（51.2%）扩张放缓，“供强需弱”格局持续。后续在财政货币协同等政策支持下，6月PMI或企稳回升；进出口方面，5月新出口订单和进口指数分别降至48.6%和48.8%，外需与进口活动收缩。中东冲突影响海外景气，后续修复依靠外部成本压力缓解和终端需求回暖支撑；从制造业细分行业看，高技术制造业（52.9%）和装备制造业（52.1%）PMI回升，持续扩张；消费品制造业PMI降至49.7%，商品消费内生动力偏弱。6月高技术产业有望延续高景气，618促销、端午及暑期消费将对部分消费品行业形成支撑；分企业类型看，大型企业PMI升至51.1%，中、小型企业PMI分别降至48.6%和48.5%。6月政策托底将保障重大项目，大型企业景气有望平稳；若外需修复，中小企业景气或回升；价格和库存方面，主要原材料购进价格指数（60.5%）和出厂价格指数（51.9%）均回落，成本推动力减弱。6月原材料价格预计偏弱震荡运行；非制造业方面，5月非制造业商务活动指数升至50.1%，服务业PMI为50.3%，增长动能来自数字经济、现代金融等领域，房地产及部分可选消费修复仍滞后。建筑业PMI升至48.8%，主要受基建支撑，但地产同比增速仍在下降。6月超长债资金投放将推动实物工作量形成，支撑建筑业景气，但高温、强降雨等不利天气增多可能导致行业景气季节性回落。
　　制造业：景气回落至临界点，产需两端同步走弱。受需求端走弱、生产扩张放缓、企业预期趋于谨慎等因素影响，5月制造业PMI回落0.3个百分点至50%，低于万得一致预期（50.18%）和季节性表现（2016-2025年5月制造业PMI平均为50.16%）。从需求端看，5月新订单指数较上月下降0.7个百分点至49.9%，重新跌破荣枯线，市场需求边际走弱；从生产端看，5月生产指数下降0.3个百分点至51.2%，扩张速度放缓。5月生产指数高于新订单指数，呈现“供强需弱”格局。从企业预期来看，5月生产经营活动预期指数较上月回落0.6个百分点至53.9%，企业对未来市场环境的乐观程度有所降温。从就业情况看，5月从业人员指数较上月回落0.2个百分点至48.6%，连续处于收缩区间，表明企业用工需求依然偏弱。5月11日，央行发布2026年第一季度货币政策执行报告，将政策基调调整为“精准有效的适度宽松”，并将“加强货币财政政策协同配合”相关表述前置。截至5月底，今年超长债已发行3680亿元，发行进度28.31%，略快于去年同期的27.92%。随着财政、货币政策协同效应逐步显现，超长债资金加速落地，新订单和生产活动有望得到支撑，制造业景气度或企稳回升。
　　进出口景气度均边际走弱，消费领域拖累外需复苏。5月，新出口订单和进口指数为48.6%、48.8%，分别较上月回落1.7和1.3个百分点，外需和进口活动均有所收缩。5月外需放缓相对突出，其中消费品制造业的新出口订单指数较上月下降4.8个百分点至49%以下，是拖累整体新出口订单指数的主要因素。受国际贸易政策不确定性影响，部分国家的贸易限制性措施对我国进口产生不利影响。同时，国际大宗商品价格（特别是能源价格）边际回落，也在金额上影响了进口增长。从海外国家基本面情况看，中东冲突因素持续影响5月海外制造业景气走势：美国Markit制造业PMI季调值为55.3%，环比增0.8个百分点，其扩张仍然由中东冲突引起的供应端“预防性备货”贡献；欧元区制造业PMI降低0.8个百分点至51.4%，日本制造业PMI初值降低0.6个百分点至54.5%，均受到中东战争导致的供应链阻塞加剧的拖累。总的来看，5月我国进出口景气度均边际走弱，后续景气修复仍依赖外部成本压力缓解及终端需求回暖的支撑。我国AI相关制造领域的优势有望持续转化为出口竞争力，内需的稳步恢复也将为进口增长提供基础。
　　高端制造动能加速转换，消费品PMI景气收缩。5月高技术制造业、装备制造业PMI分别较上月回升0.7、0.3个百分点至52.9%、52.1%，新动能市场需求持续扩张。消费品制造业PMI较上月下降1个百分点至49.7%，重回荣枯线以下。尽管“五一”假期对商品消费有一定支撑，但剔除节日效应，国内商品消费的内生增长动能依然偏弱。基础原材料行业PMI为47.1%，较上月回落0.8个百分点。从行业看，医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于53%以上的高景气区间，而石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等传统周期行业生产指数和新订单指数持续低于荣枯线，主要与地产投资持续低迷、传统工业品需求恢复偏慢有关。5月制造业景气主要依赖高端制造和新兴产业支撑，而传统地产链和部分上游原材料行业仍处于需求修复阶段。6月，在政策支持及产业升级需求带动下，高技术产业景气度有望保持扩张。消费品制造业受618促销活动带动，订单需求或边际改善；同时端午小长假、暑期消费旺季临近，家庭消费和旅游出行需求释放，也将对部分消费品行业形成支撑，推动景气度回升。
　　大型企业景气承压回升，中小型企业景气回落。5月，不同规模企业景气度走势分化：大型企业PMI回升0.