1、截至5月29日周五，WTI 7月合约收盘至87.36美元/桶，月度跌幅16.74%。布伦特7月合约收盘至92.05美元/桶，月度跌幅17.11%。SC2607以580.3元/桶收盘，月度跌幅15.67%。月度三大油种整体表现为大幅回落，主要因地缘缓和引发溢价回落，市场不断交易TACO，市场整体受到抑制。
　　2、地缘演绎方面，当前美伊仍在停火协议期间，美伊均保持克制，虽然零星的冲突仍在，霍尔木兹海峡通航仍受阻，但双方仍在谈判中。其中美国表示，伊朗必须同意永远不拥有核武器。霍尔木兹海峡必须立即双向开放，免收通行费，允许航运交通不受限制地运行，所有水雷都需被清除。伊朗外交部发言人对外表示，伊朗与美国之间的交流仍在继续，但尚未达成最终共识。在涉及霍尔木兹海峡通航的问题上，巴加埃表示，霍尔木兹海峡位于伊朗和阿曼的领海范围内，伊朗和阿曼必须采取机制，既保护作为沿海国家的自身利益和国家安全，也向国际社会保证该航道的航运安全。美国中央司令部警告称，将在霍尔木兹海峡附近开展军事行动，并以自卫名义打击参与或支持布设水雷的船只。美国中央司令部通过联合海事信息中心发布通告称，伊朗仍在试图阻碍霍尔木兹海峡的扫雷行动和安全通航，任何被发现参与布雷活动的船只都可能成为美军打击目标。与此同时，美军表示仍在执行针对伊朗的海上封锁措施。截至5月29日，已迫使115艘商业船只改变航向。
　　3、根据当前情景推演，伊朗封锁霍尔木兹海峡至今，已造成市场原油供应缺口超10亿桶，为史上最严重的原油供应中断事件。即便双方达成停火协议，这场冲突对能源价格的影响仍会持续数月。目前全球市场每日原油供应量减少了1200万至1300万桶。阿联酋国家石油公司负责人提醒，即便冲突得以解决，霍尔木兹海峡的原油运输也难以在明年前完全恢复。其称，至少需要四个月，原油运力才能恢复至冲突前水平的八成；而全面恢复通航，最早也要等到2027年第一季度，甚至第二季度。冲突爆发前原油库存处于高位、美国释放战略石油储备，再加上伊朗、俄罗斯、委内瑞拉等受制裁国家的原油仍在流通，多重因素使得油价并未如预期般大幅上涨。但如今，各类库存已日渐告急。这场能源危机将促使各国政府更加重视能源保障预案，通过增加原油储备，抵御疫情、地区战争等各类突发冲击。
　　4、从需求来看，结构性差异仍然持续。国家统计局最新数据显示，中国4月原油加工降幅扩大。4月份，规上工业原油加工量5465万吨，同比下降5.8%，降幅比3月份扩大3.6个百分点；日均加工量182.2万吨。国内四大主营炼厂开工率为69.40%，较去年同期降低5%左右。国内地炼常减压开工率为53.79%，较上周下跌2.57个百分点，略高于去年同期水平。美国方面，炼油厂开工率94.5%，比前一周增长2.9个百分点，处于历史同期较高水平，美国炼厂加工总量平均每天1697.1万桶，比前一周增加65.2万桶，美国原油周度加工量均值保持高位，主要因原料供给影响不同。
　　5、库存方面，美国炼厂在春季检修后提高了开工率，美国商业原油库存连续第五周回落，而汽油库存连续第十五周下降，馏分油库存再次减少。美国能源信息署数据显示，截止5月22日的一周，美包括战略储备在内的美国原油库存总量8.06798亿桶，比前一周下降1239万桶；美国商业原油库存量4.41686亿桶，比前一周下降332.7万桶；美国汽油库存总量2.11591亿桶，比前一周下降257.2万桶；馏分油库存量为1.00799亿桶，比前一周下降210.6万桶。原油库存比去年同期高0.3%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期低5.15%；比过去五年同期低6%；馏份油库存比去年同期低2.52%，比过去五年同期低11%。美国石油战略储备下降至3.65112亿桶。
　　6、展望6月，原油市场的核心矛盾需要关注以下几个方面，其一就是美伊谈判的进展，大框架是走向谈判，但过程是曲折的，而因为地缘引发的霍尔木兹海峡的管理范式可能面临深刻变革。16世纪初，阿拔斯大帝统治的时期，阿拔斯通过与东印度公司的合作，从葡萄牙手中夺回了霍尔木兹海峡，并且重建了波斯人在波斯湾的地位，阿拔斯王朝曾控制过霍尔木兹海峡。其二是储备脆弱国的库存危机演绎，当前地缘持续已超90天，虽然有部分战储和商业储备的释放，缓和短期中东供应缺失的问题，而随着时间的推移，这一脆弱性将有所显现。只是在当前市场并未有效交易，而一旦达到临界值，这对油价的影响将形成爆发性冲击，目前矛盾还随着时间在累积。其三是宏观经济和美联储政策的潜在影响，美联储新任主席上台将加剧市场流动性预期的变化，风险资产承压。此外，在通胀抬升的预期下，传统需求遭受挤压或者抑制，将加快新旧能源替代的进程，也即需求将有所下降，并形成不可逆，市场进入供需双减的逻辑循环中。其四是在市场极端反转的模式下，中东地区供应恢复的进度有待观察。因而综合来看，我们认为油价6月或延续震荡运行节奏，价格波动的中枢以布油为例来看预计在90～110美元/桶区间，投资者节奏比趋势更为重要。