氧化铝
　　5月氧化铝价格整体呈现先弱后强的V字型走势。前期广西故障减产影响逐步消退，新建产能持续爬坡释放，运行产能回升明显，现货成交偏淡，下游多以长单消化为主，叠加铝加工进入淡季、仓单库存持续增加，市场对供需过剩的担忧重新强化，盘面一度跌至阶段性低位。进入下旬后，几内亚出口政策扰动成为行情反转核心驱动，几内亚官方表态于6月出台新的铝土矿出口限制政策，带动矿端情绪迅速升温，盘面出现快速修复并重新回到2850元/吨附近。基本面来看，当前虽然进入雨季，但几内亚出港及国内到港仍维持高位，海外CIF价格在高位平台震荡，说明现实矿端供应并未真正转紧；同时，国内氧化铝新增产能仍在持续释放，全国社会库存继续维持高位，供应宽松格局并未发生根本改变。因此本轮上涨更多仍属于政策预期与成本情绪驱动下的修复，而非现实供需结构反转。短期来看，几内亚政策落地情况及雨季扰动仍可能继续影响市场情绪，价格下方支撑有所增强，但中期供给过剩与高库存压力仍在，若后续政策未达到预期，价格继续大幅上行空间或相对有限，预计后续氧化铝仍以高波动震荡运行为主。建议在几内亚政府出政策前这一时期观望或顺势交易，等待政策具体落地后再进行判断。
　　市场风险：几内亚矿端政策；国内发布政策刺激
　　电解铝
　　5月电解铝价格整体维持窄幅区间震荡运行，行情驱动仍以美伊局势及海外宏观预期为核心，但相较前期，市场定价逻辑开始从供给冲击逐步转向金融属性压制。月初美伊谈判一度释放缓和信号，带动风险偏好回升，内外盘铝价同步冲高；但随后美国通胀连续超预期使得加息预期重燃，铝价随之回落。同时市场对供给缺口的交易已明显钝化，边际利多逐步减弱。基本面方面，国内高库存与弱需求成为压制沪铝弹性的核心矛盾。5月国内铝锭社库虽在月底出现去库拐点，但整体库存水平仍明显高于往年同期，且淡季背景下铝加工开工率继续下滑，光伏、建筑型材等终端需求偏弱，市场旺季转向淡季的特征较为明显，因此沪铝跟涨外盘力度始终有限，内弱外强格局进一步扩大。但从中期逻辑来看，全球电解铝供给刚性约束并未改变，中东地区供给恢复周期较长，国内供应弹性同样有限，新能源方向仍对铝需求形成长期支撑。整体看，5月铝价短期上方仍受高库存与加息预期压制，但下方空间同样有限。后续需重点关注美伊谈判进展、海外能源价格变化以及国内去库持续性，预计短期沪铝仍以高位宽幅震荡为主，关注下方24000/23500的关键支撑位，操作上更适合回调低位布局多单，避免过度追涨杀跌。
　　市场风险：国内库存显著增加，海外政策影响
　　策略建议：氧化铝观望；沪铝观望，可逢低布局多单