5月28日，城投控股以19.3亿元竞得上海虹口嘉兴路街道宅地。我们认为，公司此次获取内环内稀缺宅地，一方面体现其对上海核心区改善需求和长期资产价值的判断，另一方面也标志着公司在2026年公开市场补仓正式落地。结合公司上海核心土储、融资优势、保租房运营及城市更新能力，叠加上海房地产市场的积极表现以及城市更新在“十五五”规划中的重要意义，我们认为公司“开发+保租房运营+REITs”的平台价值有望进一步被市场重估，维持“买入”。
　　溢价竞得虹口宅地，强化中心城区资源布局
　　本次地块位于虹口区嘉兴路街道，靠近瑞虹天地及北外滩核心功能区，属于上海内环内稀缺新增住宅供应。地块总建面约1.78万方，容积率2.5，具备打造高端改善产品的条件。参考周边高端住宅价格，我们预计项目货值接近30亿元。地块溢价成交反映核心区优质宅地供给稀缺，也验证上海中心城区改善需求仍具韧性。公司成功摘牌后，有望进一步强化虹口及中心城区布局。
　　融资优势提供补仓底气，推盘节奏更为清晰
　　2026Q1公司签约销售额5.01亿元，同比-73%，主要因期内未推出新盘。但公司储备充沛，截至2025年末，公司土储对应未售货值近700亿元，且99%位于上海，露香园二期别墅、黄浦小东门、闵行项目等后续入市仍有望支撑销售恢复。公司3、4月分别发行20亿元公司债和8.7亿元中票，票面利率仅1.95%/2.02%，低成本融资为公开市场拿地提供支撑。此次虹口拿地区位优质、去化确定性较强，有助于平滑核心项目后周期的货值供应节奏。
　　上海楼市持续修复叠加城市更新政策红利，强化公司禀赋优势
　　26年以来上海房地产市场持续修复。3-5月二手房网签面积同比分别增长3.2%/20.3%/23.7%，前5月成交面积累计涨幅达8%，一手房4、5月成交同比也分布实现了10.5%/4.5%的正增长，据冰山数据，截至5月末，上海二手房房价已经连续5个月房价环比实现正增长，累计同比+1.3%，显著高于84城（-2.4%）和一线城市均值（-0.8%）。此外，国务院《城市更新“十五五”规划》的提出强化了未来高能级城市城市更新机遇，城投控股不仅坐拥上海黄浦、虹口、闵行等核心区域土地资源，同时在城市更新方面具备丰富经验以及充沛储备，并打通城投宽庭保租房REIT通道，一方面有望充分受益于上海地产需求韧性，另一方面其上海城投平台属性、城市更新能力和REITs退出通道，有望推动公司价值重估。
　　盈利预测和估值
　　我们维持公司2026-2028年EPS为0.13/0.16/0.19元的盈利预测，BPS分别为8.49/8.61/8.75元。可比公司2026年Wind一致预期PB均值0.79倍。考虑公司作为上海城投平台，核心城市资源禀赋突出，融资成本优势显著，积极参与上海城市更新，我们给予0.79倍2026年PB，对应目标价6.70元（前值6.41元，0.75倍2026PB），维持“买入”。
　　风险提示：推盘放缓导致业绩低于预期；市场供应放量导致去化趋缓风险