5月25日，在上海举行的国际电路与系统研讨会上，华为正式发表了全新的底层半导体理论“韬（τ）定律”。在传统摩尔定律逼近物理极限且面临外部技术封锁的背景下，该定律主张以“时间缩微”替代传统的“几何缩微”。它将芯片进步的衡量标尺从尺寸做多小转向任务完成有多快，强调通过全栈协同来持续压缩信号传播的时延、降低RC延迟，从而释放有限功耗下的最大有效算力。
　　韬定律的提出标志着国内AI算力产业链的评价体系正在迎来唯制程论向全栈系统级优化的里程碑式重构，系统级系统工程的生态粘性将全面爆发。我们持续推荐算力产业链，尤其在韬定律提出、国内存储龙头公司即将上市的背景下，建议将国产算力产业链作为当前阶段的重点关注方向。
　　行情回顾
　　本期通信板块表现优秀。通信（申万）指数上涨5.56%，跑赢沪深300指数4.59pcts。二级子行业（申万）中，通信服务下跌6.43%，通信设备上涨7.46%。
　　推荐组合
　　本期推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、工业富联、亨通光电、中天科技。
　　上期回顾：上期投资组合“中际旭创、新易盛、天孚通信、工业富联、亨通光电、中天科技”，相同权重测算平均上涨10.27%，跑赢通信(申万)指数4.71pcts，跑赢沪深300指数9.30pcts。
　　持续关注：AI算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、联讯仪器、仕佳光子、工业富联、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、杭电股份等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（七一二、海格通信、*ST铖昌、华测导航、上海瀚讯等）；液冷（英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）等。
　　风险提示：国际环境变化；AI发展不及预期；竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期