一、行情回顾：板块表现显著分化，纺服小幅下跌
　　26年至今，申万纺织服装板块下跌2.4%，在31个板块中排名第19；申万纺织服装TTM市盈率在20-22倍之间，略高于历史平均水平。
　　二、服装家纺：边际回暖，有望延续弱复苏
　　26Q1服装板块阶段性回暖，更多是短期因素驱动。第一，今年春节时间较晚，节日消费周期拉长，对1-2月零售形成支撑，相应3月节后效应显著，消费动能有所回落。第二，26Q1整体气温偏暖，2月起春夏产品提前启动销售，对一季度形成正面拉动。26Q1家纺板块延续稳健增长态势，由于推行大单品策略，带动枕芯、被芯品类快速增长。后续更多创新单品有望落地，并从爆款单品走向爆款矩阵。另外，在经历了深度去库存后，加盟商可能会阶段性补库。
　　三、纺织制造：不同环节分化，下游基本面筑底
　　回顾26Q1，上游制造公司，由于涨价预期带来需求旺盛，收入实现同比快速增长，同时因为低价原材料储备，利润弹性更大。下游龙头鞋服制造商，需求端订单较为波动；供给端，中国大陆、印尼和越南生产基地假期重叠，季节性错位严重，产能瓶颈问题突出，另外各个生产基地产能负载不均匀。26年4月，龙头鞋服制造商月度营收增速有所改善，预计26Q2同比表现优于Q1，26H2订单趋势优于H1。
　　四、投资建议
　　预计运动服饰、户外、家纺等细分子版块基本面有望延续稳健，建议关注安踏体育、李宁、富安娜、罗莱生活。龙头鞋服制造商基本面在26Q1筑底，预计在26年剩余时间趋势性改善，建议关注华利集团、申洲国际、伟星股份。
　　五、风险提示
　　居民消费意愿恢复不及预期的风险；品牌升级不及预期的风险；终端需求疲软，订单不及预期的风险；产能扩张速度低于预期的风险