经济保持稳中有进。生产端来看，制造业生产淡季不淡韧性十足，4月PMI指数基本稳定、持续站上荣枯线；工业生产保持平稳，产业结构向新向优，装备制造业支撑作用明显，高技术制造业增速略有加快；工业企业利润整体呈现“价格改善、利润率修复明显”的积极态势，其中内部结构分化显著，高技术制造、原材料上游强势领跑。需求端看，服务消费较为亮眼，消费动能正从商品端向服务端切换；投资结构显著优化，高技术产业投资较快增长；外需方面，4月呈现“出口韧性延续、进口加速扩张”的双强格局。
　　通胀延续回升趋势。4月CPI呈现温和修复特征，CPI环比小幅上涨、同比增速小幅回升，核心CPI同比涨幅小幅扩大；食品价格同比转负，对通胀拖累较为明显。PPI环比涨幅加速扩大、同比涨幅快速攀升，核心逻辑在于国际能源价格的强势传导，4月布伦特原油均价同比进一步上涨，叠加低基数效应，对PPI形成显著拉动；其中，受原油价格快速上涨、反内卷相关政策推进及供需改善影响，采掘工业价格同比增速大幅提升，4月同比上涨10.6%。
　　宏观政策以“稳”为基。货币政策方面，参考一季度的货币政策执行报告，央行已明确全年将继续实施适度宽松的货币政策，政策重点从“压降融资成本”转向“巩固维持低位运行”，并强调加大逆周期和跨周期调节力度。展望下半年货币政策，我们认为货币政策不具备转向收紧的条件，不过政策发力时点可能后置；此外，随着宏观经济企稳，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，对货币政策的掣肘已明显缓解，为利率和准备金率的调整创造了更灵活的空间。财政政策方面，优化财政结构支出预计将是今年财政政策的重要着力点，在财政靠前发力的同时，后续政策重心预计将更加向提振消费、投资于人、保障民生等领域倾斜。
　　大类资产表现整体偏弱。5月权益市场中A股主要市场指数走势分化，债券市场长短端国债收益率均小幅下降，大宗商品价格多数下跌，人民币汇率指数录得小幅正收益。具体看权益市场方面，5月A股分化明显；结构上看，成长风格涨幅更大。展望未来，我们认为多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变：一是国内经济中长期向好态势不变。二是A股估值目前仍处于合理区间。三是上市公司质量稳步提升夯实微观基础。四是分红回购不断增加提高投资者回报。五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。