本周A股科技波动放大，周五更是出现“逆全球科技”的下跌。当美光、海力士创新高的同时，科创50反而在当天下跌5%。
　　交易结构恶化是A股科技逆全球向下跌的源头。科技极致的结构行情早已超过了去年三季度。去年的牛市尚有行业轮动，而本轮行情的轮动几乎只发生在科技内部。强烈虹吸效应之下，微盘也成为了被”抽血“的对象。统计3月以来ETF放量买入时点价格作为成本线，科创50在宽基中浮盈最多，已超过30%。从绝对收益的角度来看，存在季末兑现浮盈的动力。当下有点类似去年12月中旬春季躁动抢跑效应的镜像，兑现浮盈和降波诉求带来短期的波动。
　　全球科技的加速上涨则是在定价科技的产业趋势，“缺口”正在AI的全产业链蔓延。我们在去年的中期展望《资金驱动，科技进攻》中也曾旗帜鲜明的看多科技，彼时是基于低利率环境下的资产配置行为和科技的远期不可证伪为前提条件。而在当下，科技已经涨出了基本面，这是比以往任何一轮周期都强劲的需求扩张。
　　短期交易结构逆向是西风，长期产业趋势向上是东风，市场用短期的波动加大和极致的虹吸效应分别对上述两个因子进行定价。
　　年初以来，我们经历了多轮冲击，不管是地缘冲突、全球脱钩、美债冲高，A股的热度和赚钱效应来自于科技，这是负债端驱动资金持续流入股市的基础。景气投资回归的前提是科技的产业趋势被正确定价，用科技的成长空间来换景气投资回归的时间。
　　短期可能因交易结构和季末机构行为出现波动，这都不来自于对科技本身的不看好。当下并不具备风格真正切换的基础，当短期的波动是我们不得不面对的大概率事件，可以出于降波考虑适度降仓，不要离开科技主线而选择切换。因市场波动是来自于短期交易结构和流动性冲击，可以在科技内部适度轮动，更加聚焦科技内部的高流动性板块，筛选科技内部的“A50”品种。
　　风险提示：海外AI资本开支不及预期、全球科技产业链共振逻辑出现变化、内存及CPU供需缺口提前收窄、国内宏观流动性出现超预期变化，信息更新不及时等。