核心观点
　　AI制造升温，人力短缺将成为下一个堵点，看好新制造方式的投资机会。近期美国AI投资持续升温，带动数据中心景气度上升，相关板块的市场表现较好。但我们看到人力短缺将成为美国数据中心发展的堵点，根据iRecruit预计，2025年美国建筑业工人缺口达43.9万人，而2026年美国工人缺口将提升至49.9万人，且到2031年将出现41%的劳动力退休。而人力资源供应在短期难以快速增长，将影响后续项目开工，我们认为新制造方式的投资机会有望上升。
　　美国工人数量难以快速增长，缺口影响将增大。根据IBEW估算，电气系统占数据中心总建设成本的45-70%，是建设环节中的关键流程，电工、管道工、暖通空调技术人员和调试工程师是参与该环节的重要工种。而电工人员的培养流程较为严格和漫长，熟练工需要8000小时（约4年）的有记录工作经验，而高级技工需要额外作为持证熟练工或同等职位工作4000小时（约2年），因此电工人员的供给问题很难在短期解决。随着美国AI投资的快速增长，我们预计工人缺口和影响将越来越大。
　　一体化模块化有望成为新解决方案，需求将上升。一体化和模块化建设是把数据中心拆成若干标准化、独立功能模块，在工厂内完成全流程预制集成，再运到现场进行快速拼接，将显著的降低现场工人数量。通过工业化建造的一体化/模块化项目，可以提升20-50%的交付速度、减少建造工时、减少高峰人员数量。我们认为劳动力的短缺将驱动一体化模块化的发展，带来板块投资机会。
　　投资建议与投资标的
　　美国数据中心投资持续升温，但我们看到人力短缺即将成为行业发展的新堵点。目前美国的建筑工人已经出现较大缺口，特别是在数据中心的关键电气系统环节，其培训一名熟练电工需要4年的工作记录，供给问题难以在短期解决。而一体化模块化建设可以将现场制造搬到工厂中，从而减少建造时间、减少工人数量。我们认为一体化模块化板块有望迎来发展机会，带来投资机会，此外现场的施工设备也有望迎来投资机会。相关标的：杰瑞股份(002353，买入)，中集集团(000039，未评级)，浙江鼎力(603338，买入)，三一重工(600031，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致投资不及预期、数据中心建设不及预期、模型发展不及预期、海外竞争加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利。