贵金属：风险和机遇并存的6月。地缘局势进入关键观察窗口：5月21日，伊朗媒体传出“美伊协议的最终草案已经达成”；24日，特朗普表示“已通知代表不要急于达成协议，时间在我们这边”；28日，美国媒体Axios报道，美国与伊朗已就一份为期60天的谅解备忘录达成一致。该备忘录旨在延长停火期限，并启动伊朗核问题谈判，相关条款需获得双方高层批准。29日，特朗普称将就伊朗问题作出“最终决定”，美国记者解读称特朗普暗示批准协议。从各方新闻综合来看，美伊局势似乎在往好的方向发展。利率方面，根据CME fedwatch，市场预计12月加息25BP概率升至38%，加息50BP概率升至9.2%，然而考虑美国就业压力和财政可负担性，我们认为加息的概率并不高，市场交易可能迎来反转。建议关注：灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。
　　铜：新消费需求旺盛，关注美国铜关税政策。①库存端：本周全球铜库存环比增加0.5万吨，其中SHFE库存环比减少0.6万吨，社会库存增加0.1万吨，LME铜库存减少0.2万吨，COMEX铜库存增加0.6万吨；②供给端：5月22日，托克集团从LME位于美国和亚洲的保税仓库中申请注销并提取了超过5.1万吨期铜，这是LME自2013年以来规模最大的一笔单日交割提货单，主要因为COMEX-LME价差近期再度抬升，关注后续美国铜关税政策落地情况，据SMM铜加工交流平台，一季度我国精炼铜产量为378.5万吨，同比增长9.3%，铜材产量563.3万吨，同比增长4.0%。据SMM报道，业内人士指出，新兴产业扩容，带动高端铜制品需求持续攀升；③需求端：金三银四消费旺季后，国内去库有所放缓，中长期有电网与新能源消费支撑。金田铜业负责人表示，眼下市场需求旺盛，其中新能源汽车的高压电磁扁线产品，订单已经排到2027年下半年。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
　　铝：国内社库去库流畅，铝价震荡运行。①供给：本周电解铝供应端延续增加趋势，辽宁企业复产产能持续释放，云南置换新投产产能稳步释放，内蒙古、新疆个别企业新产能开始落地投产，行业整体理论开工产能4494.4万吨，较上周增加12万吨，国内供应增量持续显现。库存方面，海外伦铝库存持续下降，海外供应缺口延续存在；国内铝锭社会库存去库趋势反复、去库幅度放缓，复产及新增产能释放使得市场流通货源增多，未形成连续去库态势。②需求：本周铝棒企业生产运行稳定，整体开工水平暂稳，无明显产能变动；铝板产量环比持平，铝板带企业订单表现尚可，企业按需排产，板块整体产能利用率保持平稳。短期看，海外局势为核心不可控因素，外盘供应缺口持续支撑伦铝价格；国内受供应增量及库存压力影响走势偏弱，下游出口及终端需求存在向好预期，预计现货铝价延续高位震荡走势。中远期看，全球宏观利好情绪持续催化，新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，叠加产能刚性特征，铝价仍具备上行弹性。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
　　镍：宏观情绪及印尼政策反复，镍价震荡运行。周内SHFE镍涨0.2%至14.37万元/吨，硫酸镍持平于3.35万元/吨，高镍铁持平于1150元/镍。硫酸镍方面，目前硫酸镍主流企业维持常规负荷运行，非一体化企业利润承压，部分小幅减产或维持低负荷。需求端，本周硫酸镍需求端表现一般，电池级与电镀级均以刚需为主、无集中放量。镍铁方面，国内主流大厂维持满产或八成左右开工率，厂内库存大幅下降，部分订单较好的铁厂排产订单已到六月底。印尼方面，本周有企业计划6月转产冰镍，导致高镍铁产量预期收紧。需求端，临近月末下游不锈钢厂有部分刚需采购释放，为价格提供了底部支撑。后市看，预计地缘扰动仍为镍价核心扰动因素，预计短期维持震荡。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
　　锡：供应扰动支撑，锡价高位震荡。①供给：当前锡价处于高位，矿商、废锡出货意愿提升，整体实际供应保持稳定；刚果（金）疫情、南基伍省禁采、缅甸炸药短缺与雨季、印尼税改等多重消息持续扰动，供应端不确定性凸显。②需求：下游面对高价畏高情绪浓厚，贸易商出货受阻，多下调升水促成交，仅价格回调时订单集中释放，整体供需维持紧平衡。短期看，宏观与基本面多空交织，价格上行存在压制、下方有支撑，供应消息影响凸显，锡价偏强震荡。中长期来看，锡矿主产区各类风险持续，供应偏紧格局难以根本扭转；AI、新能源等新兴领域消费强劲，需求具备持续增长潜力，锡价中长期上涨动力充足。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。
　　锂：下游刚需采购，锂价重心下移。①价格：本周电碳跌1.1%至17.6万元/吨，电氢价格跌0.3%至17.1万元/吨；碳酸锂期货主连跌0.6%至18万元/吨。成本端锂辉石跌3.0%至2585.0美元/吨，锂云母跌1.1%至2675.0元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比跌0.8%至2.73万吨。库存方面，本周碳