原油：
　　【价格】本周国际原油市场呈现剧烈波动，地缘风险主导价格走势。美伊达成协议的预期迅速强化，由此带来的地缘溢价大幅回吐，油价在25、27日出现连续断崖式暴跌，截至5月29日开盘，WTI原油主力合约从97美元/桶跌至88.55美元/桶，累计下跌8.7%；布伦特原油主力合约从104.25美元/桶跌至92.34美元/桶，累计下跌11.4%。
　　【供应】全球原油供给继续受中东地缘冲突影响，主要焦点是美伊谈判及霍尔木兹海峡的封锁状态。美伊本周谈判显示积极信号，美国和伊朗正接近达成协议，可能包括重开霍尔木兹海峡、解除部分封锁、启动核问题60天谈判等。这推动油价回落，市场定价“和平溢价”下降。但关键分歧仍存（如伊朗核浓缩、冻结资产释放），海峡实际交通仍不稳定，船只通行量远低于战前水平。乐观情绪推动价格回调，但物理供应恢复预计需数周至数月（清雷、恢复信心、修复基础设施）。EIA假设海峡关闭至5月底，中东（伊拉克、沙特、科威特、阿联酋等）4月已关停约1050万桶/日原油生产，5月峰值可能达1080万桶/日，全球供给因此大幅收缩，EIA预计2Q26全球油库将平均减少850万万桶/日。总体来看供给面依然偏紧，地缘不确定性仍是主因。
　　【需求】高油价对需求的抑制效应逐步显现。中国4月原油进口量同比下降约20%至3847万吨，创2022年7月以来最低水平；霍尔木兹海峡关闭直接冲击供应，下游成品油出口量同比下降约38%至312万吨，为近十年最低。德国商业银行指出，5月中国原油货运量较4月进一步减半至约2000万吨，预计6月继续降至1300至1400万吨；中国动用战略储备维持炼油配额，并对柴油和汽油实施出口禁令以稳定国内供应。亚洲其他地区同样承压：日本石油库存降50%，印度降10%，均创至少十年来同期最低。美国方面，4月CPI能源分项推动整体通胀升至3.8%，汽油价格攀升至2022年7月以来最高水平，需求端出现一定韧性，但高价格正逐步侵蚀消费意愿。
　　【库存】 EIA数据显示，截至5月22日当周，美国商业原油库存减少330万桶，库欣原油库存减少279.4万桶，战略石油储备减少860.5万桶至3.841亿桶；成品油方面，汽油库存减少260万桶，馏分油库存减少210.6万桶。