【行情回顾】
　　2026年5月国际油价的核心驱动逻辑仍然在于地缘，但核心关注点切换成对于美伊谈判的进展和霍尔木兹海峡通航的可能。5月上中旬，美伊谈判出现缓和迹象，特朗普与伊朗和平协议有重大进展，同时双方保持沟通渠道。但随着双方在核问题、资产解冻和海峡控制权上分歧巨大，谈判多次陷入僵局。5月下旬，美军在霍尔木兹海峡附近军事行动等事件重燃市场担忧，但是随着临时停火协议的延续预期，市场风险溢价有所回落，故油价反弹高度受限，短期面临上方压力。同时，霍尔木兹海峡实质性受阻状态持续，虽通航量边际上升但远未恢复正常，中东shut-in量维持在高位，全球库存快速去化，支撑油价中枢。
　　【市场展望】
　　国际油价走势仍然取决于地缘局势，更取决于霍尔木兹海峡通航恢复速度。我们认为，6月内哪怕美国和伊朗的谈判达成，出海峡的流量或有较快增长，但出海峡的流量也难以恢复至正常水平。月度来看，通航受阻持续下，Brent运行区间预计在92~112美金/桶区间波动；若霍尔木兹海峡通航恢复，Brent有快速回落风险，但由于供应端实质性影响，价格难以回到冲突之前水平，75-80美金/桶有较强支撑。
　　【策略推荐】
　　1.单边：前高后低。
　　2.套利：内外价差走缩。
　　3.期权：虚值卖CALL。
　　风险提示：向上风险：胡塞武装封锁曼德海峡、中东战事升级；向下风险：谈判达成、霍尔木兹海峡逐步通航