事项：
　　5月28日，公司召开智能化战略发布会，正式推出全新智能化战略。
　　评论：
　　战略围绕"价格贵、不好用、不敢用"三大智驾推广痛点系统性给出解决方案：
　　1）价格贵：宣布全系车型均可选装天神之眼B版，天神之眼C可以1.2万元选装升级至天神之眼B；
　　2）不好用：已于2026年2月推送天神之眼5.0智驾系统；
　　3）不敢用：继智能泊车安全兜底之后，进一步承诺为天神之眼A、天神之眼B的城市领航功能提供为期1年的安全兜底。
　　本次发布会，公司在芯片、域控、感知等多个维度同步推出重要进展：
　　1）芯片：发布自研高算力智驾芯片璇玑A3，采用4nm工艺，三颗算力合计超2100TOPS，面向L3/L4自动驾驶场景且已开始规模化量产。目前公司智驾芯片研发团队规模超过7,000人，累计研发投入超千亿元，并已建成4大研发基地与5座晶圆制造工厂，自研体系形成完整闭环；
　　2）域控：升级推出璇玑架构2.0，实现舱、驾、电三合一中央大脑，单一域控集成1.2万个电子器件；
　　3）感知：首创"卫星架构"，传感器仅负责感知、原始信号直接回传中央大脑统一计算，探测距离较此前提升33%；
　　4） L4：官宣面向L4自动驾驶的天神之眼自动驾驶版，系统全栈自研，搭载超千线激光雷达、每秒1k帧且时延低于1ms的闪拍摄像头以及两颗远红外摄像头；
　　5）座舱：推出超级智能体"迪迪虾"，具备"聊得来、搞得定、玩得转"三大核心能力。
　　公司新车型全系可选装天神之眼B、独家推出城区领航事故兜底，智能化渗透率与使用率有望同步提升。同时，公司自研芯片等技术进展超市场预期，公司智能化认可度有望提升，整车产品竞争力也将随之增强。
　　海外销量高增，全球化布局持续深化。26Q1公司销量70万辆，同比-30%，环比-48%，主要受行业季节性淡季及新能源补贴政策退坡影响。全球油气价格上行推动海外新能源需求提升，公司出口充分受益，海外成为今年销量的核心增长引擎，26Q1公司实现海外销量32万辆，同比+56%，环比-8%。本地化方面，公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2026年匈牙利、印尼工厂将陆续投产。全年出海销量目标150万辆，同比+50%。同时，海外ASP与盈利显著高于国内，出海规模放量将进一步优化盈利结构，推动公司ROE实现结构性改善。
　　电池智驾双轮驱动，夯实内销竞争力。公司持续深耕核心技术，二代刀片电池、兆瓦闪充技术实现全方位突破，引领行业技术迭代趋势。同时公司加速布局闪充网络，2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势。公司计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，并同步推出天神之眼5.0智驾系统。战略核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核心智驾硬件进一步下探，依托规模化量产摊薄成本。公司核心技术持续迭代升级，不断强化产品综合竞争力，稳固行业龙头领先地位。
　　长期上，公司规划光-储-充-车战略，有望再度引领行业革命。地缘政治不确定性提升、全球能源结构加速转型的背景下，公司在全球推广光-储-充-车战略。在光伏领域，公司已实现全产业链布局，业务遍及全球百余国家和地区，为清洁能源供应提供坚实基础。同时，公司通过闪充技术优化补能体验，依托清洁能源体系降低用电成本。公司计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式，拓展海外应用场景，尤其电网欠发达地区。随光储车一体化方案在全球逐步推广，行业价值有望再度革新，而公司的变革引领将为其带来第二次价值飞跃
　　投资建议：公司持续加码智驾技术布局，全新智能化战略显著强化产品竞争力，叠加刀片电池、闪充等核心技术构筑技术壁垒，进一步夯实国内市场基本盘；同时海外需求持续，出口保持高增态势，推动公司盈利改善。根据公司近期财务、销量情况，我们预计2026-28年营收9,486亿、10,604亿、11,537亿元；归母净利润435亿、568亿、713亿元。给予2026年25倍PE，A股目标价119.2元，空间24%。考虑A/H溢价1.1倍及汇率变化，港股目标价125.2港元，空间39%，维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。