投资要点：
　　财险行业商业模式成熟，海外涌现较多优质标的。财险行业历史悠久，其商业模式的特点包括需求较刚性，现金流较好，客群复用价值较高、通常无刚性利息支出，市场格局较好等。美国的丘博保险（CB.N）、旅行者集团（TRV.N）、前进保险（PGR.N）在2010-2025年期间股价复合增速分别达到了15.1%、14.6%和21.6%，是长期股价表现优秀的标的。以丘博保险为例，2020-2025年期间其承保保费复合增速达到10.2%，综合成本率由2021年的89.1%优化至2025年的85.7%，ROE由2020年的6.2%提升至2025年的15.0%。
　　 2026年中国财险行业不同险种保费同比增速或有分化。虽然受新车销量基数等影响，2026年中国车险保费同比增速或有一定压力，但我们看好货运险、个人健康险和科技相关险种保费的同比增长，有利因素包括贸易活跃度较高、非标产品创新和人工智能、集成电路、智驾、低空经济规模化落地后保障需求的扩容。
　　头部财险公司2026-2027年的承保利润或趋势向好。驱动的因素包括车险综合费用率有望进一步下降、再保成本有望下降、新能源车险定价系数区间调整、市场主体加大对家自车等优质业务获取力度，以及非车险综合整治效果或逐渐体现等。
　　车商和辅助驾驶技术短期对传统财险龙头公司的冲击可能不大。以特斯拉保险业务为例，其存在着赔付率显著较高，以及理赔等服务响应较慢等不足；我们认为当前辅助驾驶技术短期或带来更多保费，以北京拟推出的智能网联新能源汽车商业保险开发应用为例，本次专属保险将原厂标配的智驾核心软硬件，以及车主合规自费升级的激光雷达、毫米波雷达、车载域控制器、智驾系统等全部纳入赔付范围，由于保障责任或更全面、保障额度或更充足，我们认为这可能给保险公司带来新的保费增量。
　　投资分析意见。基于海外优秀个股的标杆作用，以及对承保趋势的看好，我们维持对行业“看好”评级。推荐市场份额较高的中国财险和具有互联网渠道优势的众安在线。
　　风险提示。行业竞争加大风险、巨灾持续频发风险、资本市场波动风险