2026年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额24358亿元，同比+18.2%，系2018年以来工企盈利读数最大值（剔除2021年），营业收入利润率为5.43%，同比提高0.60个百分点，营收利润率达2023年以来同期最高水平。主要系：1）全球AI科技革命背景下推动我国电子行业需求量价齐升显著支撑企业利润增长；2）“十五五”时期开局之年新能源、人工智能、新一代信息技术等新兴产业快速发展推动部分上游资源品利润高增；3）2021年至今我国产业结构转型成效显现，高技术制造业、装备制造业利润支撑明显。
　　结构上呈现“硅基通胀，碳基通缩”状态，1-4月，制造业实现利润总额18012亿元，同比+20%；采矿业实现利润总额3618亿元，同比+26%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2720亿元，同比-1.9%。进一步细化看，计算机通信电子设备（同比+108%）、有色金属（同比+118%）、化工（同比+73%）、化纤（同比+103%）、煤炭（同比+21%）利润增长相对靠前，而家具制造、纺服、酒饮料、烟草、汽车等泛消费领域企业利润相对承压，另外1-4月电气机械和器材制造业利润同比-11%。
　　展望全年看，2026年继续关注高技术设备制造、出口、涨价三条线景气。我国制造业利润增速能否维持高增的预期差或集中在出口超预期变化，需高度关注全球能源压力对我国出口份额的影响。同时，需重点关注物价非合理回升，地缘冲突下PPI存在超预期上行可能，但这并非需求侧改善拉动温和复苏，对于中游和下游工业企业的利润率可能形成压制。
　　营收利润率近四年新高，工业企业利润继续提升
　　2026年1-4月，规模以上工业企业利润同比增长+18.2%（前值+15.5%），4月单月利润同比增速达到+24.7%，较1-3月增速提升8.9个pct，继续超出预期。我们认为，2025年年底以来，包括新型政策性金融工具在内的一系列的内需政策逐步发力，同时伴随我国半导体产业快速发展，集成电路、电子专用材料、光纤制造、光电子器件等高端设备制造业的出口性价比红利属性逐步显现，支撑盈利数据持续高增。
　　从价格的角度来看，1-4月PPI累计同比增速录得+0.2%，主要系原油、金属等原材料价格同比去年维持较高位置，考虑目前美伊局势仍存不确定性，PPI存在继续上行可能。
　　营收利润率录得近四年同期数据新高。2026年1-4月份，营业收入利润率为5.43%，比上年提升0.56个pct。值得注意的是，1-4月营业成本率为84.94%较上年回落0.60个pct。
　　新质生产力成为工业企业高质量发展的主要动力
　　受益于我国制造业高端化、智能化进程持续推进，高技术制造业、装备制造业带动作用明显。从行业看，1-4月，电子行业受需求增加、价格持续回升等因素带动，行业利润增长108%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.8%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。
　　结构上，“人工智能+”行动深入实施叠加半导体产业发展带动相关智能产品及产业链实现较高利润，电子专用材料制造、光纤制造、光电子器件制造行业利润分别增长602%、348%、51%；工业生产自动化智能化相关行业利润增长较快，工业控制计算机及系统制造、试验机制造、工业自动控制系统装置制造行业利润分别增长129%、59%、17%。
　　预计工业利润明显回升，2026全年增速或超7.0%
　　我们认为，考虑到内需存量和增量政策的协同发力、全球AI产业快速发展、全球能源危机带来的制造国订单回流、反内卷行动逐步深入企业经营理念等等因素，综合来看，我们预计，2026年规模以上工业企业利润增速全年增速或超7.0%，回升至2018年以来的较高水平（剔除2021年）。
　　从当前我国工业企业利润结构来看，中游制造业已成为企业盈利的重要支撑，且以电子通信计算机设备制造为代表的高技术制造业以及以电气机械和器材制造业、汽车制造业等行业为代表的具备出口性价比红利的高端装备制造业已经成为我国企业盈利的核心行业。参考近一年工业企业利润占整体比例（12月移动平均值），截至2026年Q1，中游设备制造占比约39%、上游原材料占比约19%、上游资源采选占比约13%、下游消费品占比约15%、公用事业占比约12%、其他占比约1%。往回看，近十四年我国工业企业盈利结构发生较大变化，中游制造业利润占比从2012年初的28%提升至2025年底的42%，公用事业利润占比从4%提升至12%，而下游消费品行业利润占比从25%降低至14%。再从细分行业看，2026年Q1计算机通信和其他电子设备制造业利润总额同比增长+125%，成为占比最高的细分行业，占整体比例达到13%，盈利占比水平仅次于2022-2023年的煤炭开采和洗选业行业。
　　4月名义库存继续增长
　　2026年1-4月规模以上工业企业产成品存货同比增长6.7%，较前值5.2%有所提升。据我们测算，产成品存货同比（剔除价格因素）约为+3.79，较前值（2026年1-3月同比+4.68%）继续降低。我们在2026年5月19日报告《经济走K型，资产举杠铃——2026下半年宏观展望》指出：如果未来企业收入能够得到持续回升，企业或存在一定概率走入补库周期，不过补