核心观点
　　供给冲击与主权风险重估：近期发达国家国债市场分析与展望
　　1.随着财政成为债券定价的核心变量，发达国家国债作为绝对无风险资产的底层逻辑开始松动，主权风险面临重估。2.受制于通胀预期和财政扩张，美债利率短期或维持高位震荡，中期关注通胀冲击与增长放缓的交替。3.英债收益率短期预计继续偏高波动，长债对政治不确定性、能源价格和财政纪律信号更敏感。中期来看，整体市场情绪仍较为脆弱。4.通胀粘性、央行正常化预期和财政压力降持续存在，日本将持续处于真实中性利率重估的过程中。
　　模型之上、能力之下：AI投研还缺什么
　　AI投研的瓶颈不只在模型和数据，更在中间缺失的方法论层。我们以金融工程及基金研究为例，将基金标签矩阵、资产配置模型、行业轮动信号等研究能力封装为AI可调用工具，并构建场景化Skill。但会调用工具不等于会研究，AI仍可能产生“专业型幻觉”。下一阶段关键是建立“反馈→记忆→Skill”闭环，并由研究员治理记忆折旧与方法适用边界。
　　汇丰控股(0005):香港见底、业绩加速、继续重估
　　汇丰2026-2028年中长期指引保持不变，每年ROTE保持在17%以上，稳居全球系统重要性银行的一流水平。中国香港、英国两大核心市场+交易银行、财富管理两大全球核心业务四大板块均保持双位数ROTE。香港作为汇丰核心市场，经济趋势已经见底，且在亚洲及全球具备金融枢纽地位，未来增长潜力巨大。当前海外银行业经营正处于需求复苏、全球资本开支的上行周期和财富管理扩张周期的顺风期，市场需要认识到当前全球产业链重构和亚洲富裕居民财富全球配置长期战略机遇下，汇丰的股票属性正从此前的“稳增长、高红利标的”逐步向“稳定高成长、中高股东回报”为基演变，此前香港地产等估值拖累因素亦已反转，预计价值重估继续深化，重申银行板块首推。