—级发行规模与结构
　　科创新债认购热度再创年内高点。本周（2026.5.18-2026.5.22，下同）科创新债供给回暖，发行规模总计309亿元，发行主要集中在银行间1-3年品种；新债认购方面，当周科创普信债认购情绪攀升至年内新高，折射出在信用资产结构性稀缺格局下，科创债对传统板块外溢配置需求的有效承接。
　　二级交易活跃度与定价
　　存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为73.5%，AA级中等资质个券占比也达到22.2%，反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比38.6%，纺织服饰、通信、食品饮料行业较该行业全部信用债估值存在15bp以上的超额利差。
　　流动性方面，最新一周科创债换手率延续边际下行趋势，周度换手率回落至1.07%；与此形成对比的是，当周成交笔数仍维持在相对高位，周内总计成交912笔。
　　收益率视角上，本周中短科创债收益率表现依旧稳健，1-3年、3-5年交易所品种收益率分别微幅下行1bp、3bp至1.72%、1.89%，下行的空间持续收窄。在低利率与资产稀缺双重约束下，部分配置型机构以买入并持有策略锁定科创债确定性票息，即便成交换手率整体偏低，科创债仍以低于估值的形式成交。
　　科创债品种内部比价方面，近期科创债指数成分券与非成分券的利差收窄至7.7bp，银行间品种与成分券利差绝对值则继续压缩至-0.5bp。总体来看，短期科创债仍将维持“底仓韧性资产”的核心定位，后续需关注利率中枢变化以及机构“钱多”逻辑斜率放缓对品种定价的影响。
　　风险提示
　　统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
　　信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
　　政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。