核心观点
　　国补退坡下投影内销承压，CR4份额进一步集中。2026Q1中国智能投影市场短期承压，根据洛图科技数据，2026Q1中国智能投影市场（不含激光电视）全渠道销量为112.5万台，同比下降21.4%，销额为17.5亿元，同比下降23.4%，行业延续2025年以来的下行态势。技术路线方面，1LCD仍为线上市场主流，销量份额超过七成，较2025年同期提升2.0%；DLP和3LCD占比分别27.8%/1.0%，同比下降1.6%/0.4%。竞争格局方面，随着市场规模收缩和行业洗牌加速，长尾品牌快速出清，2026Q1中国智能投影市场集中度CR4达到48.1%，较去年同期提升4.0%。短期投影内销仍面临压力，但头部品牌份额集中有利于行业从低价混战转向产品力、供应链和品牌能力竞争。
　　行业进一步出清，未上市投影企业资本整合加速。在需求承压和竞争加剧背景下，投影产业链正在从终端品牌竞争，转向“品牌+光机+供应链+显示技术”的综合能力竞争，多个未上市公司通过股权拍卖或并购方式进入资本整合阶段。4月7日，TCL华星完成对创科光电的战略并购。本次交易后TCL华星持有创科光电56%股权，成为控股方，原股东创荣电子保留44%股权。TCL华星将实现从显示面板、光电器件到投影终端的全产业链覆盖，真正构建起“屏幕+光机”的显示生态闭环。4月17日，中山联合光电在淘宝法拍竞得火乐科技13.6207%股权，成交价为1.8亿元，对应估值13.2亿元。火乐科技2024年及2025年1-5月营业收入分别为17.5/7.2亿元，净利润分别为0.83/0.68亿元。根据迪显数据，旗下坚果品牌2025年在国内投影线上份额排名第四。近期投影行业股权拍卖及收购并购事件增多，行业正在加速出清和资源再配置；经营稳健、现金流充裕的企业，有望在行业低谷期通过资源整合强化产业链话语权。
　　头部企业寻求第二增长曲线，极米加速布局商用投影。极米正加速从家用投影龙头向商用投影解决方案提供商转型。4月15日，极米行业显示在北京举办战略发布会，正式明确商用投影技术路线，提出“全系三色激光战略”，未来商用投影产品将从5000流明至60000流明全系标配纯三色激光技术。同期InfoComm China2026展会上，极米行业显示首次以商用投影解决方案展商身份亮相，展示面向文旅、展陈、沉浸式娱乐等场景的三色激光商用投影产品及多场景解决方案。极米加速布局商用投影新赛道，开拓第二增长曲线。
　　投资建议与投资标的
　　行业内销短期承压，但尾部品牌加速出清，行业整合加快，头部企业份额提升，且积极拓展商用场景打开新的增长空间。相关标的：极米科技(688696，未评级)
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复、行业竞争加剧。