核心观点
　　江海联运枢纽，综合港航服务商：珠海港于1993年在深交所上市，是珠海市港口航运物流和新能源发展的重要平台。公司以位于珠海高栏母港的海港码头港弘码头及位于西江流域、长江流域的四个控股内河码头为依托，形成“江-海-铁”多式联运格局。此外公司还布局了新能源板块，主要涉及风力发电、光伏发电等新能源、清洁能源的投资、运营及服务。
　　港航物流：板块联动提效赋能，货运吞吐稳步上行：公司港航物流业务分为港口航运、物流、港口服务三大板块。2025年，港航物流业务整体毛利规模创下近五年新高，盈利结构进一步优化。受益于我国外贸结构持续优化与内需市场稳健扩容，港口经济韧性凸显，公司港口吞吐量实现了稳健增长，2025年港口货物总吞吐量达5940.2万吨，同比增长2.7%。三大板块协同联动，持续提升港口作业效率和综合服务能力。
　　新能源：盈利韧性持续显现，风光协同赋能长期增长：公司持续加强风电、光伏发电、BIPV等新能源项目拓展，在全国已投资控股八个陆上风电场，二十八个分布式光伏项目，并参股海上风电项目，同时将业务向光伏产业链上游布局和延伸。随着公司积极延伸新能源业务链条，创新业务模式，预计公司新能源业务市场竞争力将持续增强。
　　投资建议：公司港航协同提质增效，新能源业务持续拓展增量空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入44.7/45.4/46.1亿元，归母净利润2.6/2.8/3.0亿元，对应PE分别为17.8/16.5/15.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦风险；部分项目回收期较长风险；航运运价波动风险；技术替代及产品创新风险；参股企业分红不及预期风险