宏观经济方面，4月季度初，供需两端均有所回落。从需求端来看，投资、消费下行较多，一方面显示季度初财政支出力度有所减弱，另一方面也显示内需整体仍然偏弱。生产端中上游放缓，高技术行业仍然保持较高增速。总体而言，目前经济外需强、内需弱以及传统行业弱、新兴行业强的格局延续。通胀略超出市场预期，主要受非食品价格涨幅较大、输入性通胀以及新兴行业相关原材料涨价所拉动。总体而言，由于内需仍然较弱，基本面对债市偏利好。
　　5月以来，隔夜利率边际收敛，同业存单利率下行。央行缩量续作买断式逆回购，明确提出引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，引导资金面由超宽松回归均衡意图明显，另外，央行也提示了非银机构过度加杠杆、期限错配等行为可能引发的风险，在地缘风险增加，海外央行加息预期提升背景下，降准降息概率有限。向后看，5月为二季度政府债供给量高峰，缴税规模也较大，流动性需求增加；与此同时，票据利率较4月末边际抬升，整体水平较同期仍处于低位，5月信贷预计有所改善，整体分流影响有限。整体看，5月资金需求有所增加，央行态度上也更为审慎，资金供需更趋平衡，汇率偏强，需求偏弱背景下，央行维护流动性平稳充裕态度延续，流动性由宽松回归均衡预计较为温和。
　　5月以来，债券收益率延续下行趋势。从基本面来看，出口较强、通胀回升形成利空，而内需较弱、实体经济融资需求一般形成利多，经济呈现K型复苏的分化状态。从资金面角度来看，由于人民币升值预期下结售汇增多、外汇占款持续上升使得基础货币投放增加，而实体经济融资需求弱使得资金面持续宽松。近期货币政策逐步回笼长期资金，资金面预计边际有所收敛，但总体仍然偏宽松。对于债券市场，内需疲弱、资金面的充裕形成保护，而出口、通胀等利空仍然存在，利率预计维持低位震荡状态。建议交易盘短期内可继续持有，但需密切关注资金面的边际变化，如有收紧快速获利了结；配置盘建议久期适度缩短。