事件：金十数据5月25日讯，几内亚矿业和地质部长公开表态，政府预计于6月敲定铝土矿出口限制政策。2025年几内亚铝土矿出口激增四分之一，达到1.83亿吨；而在今年前三个月，出口增长势头进一步加速。矿业与地质部长布纳·西拉表示:“供应绝不能超过需求。我们希望通过调控出口数量，将价格拉回至合理水平。”
　　落地存疑，上下游反应分化。此次政策吹风并非首次，几内亚政府过往多次释放出口限制信号但均未落地，市场反应分化：下游氧化铝端情绪提振明显，矿端则保持谨慎观望，核心源于几内亚政策执行的不确定性。当前暂无公开正式政策文件发布，矿山生产、即时发运暂未受政策直接冲击。
　　累库压力显著，供需偏过剩。据SMM援引中国海关总署数据，1-4月中国累计进口铝土矿7773万吨，同比+14.7%；其中进口几内亚铝土矿6296万吨，同比+18.5%。前期发运高位推动国内库存持续累积，据SMM数据，截至5月下旬，全国铝土矿库存接近9000万吨，较年初增加约1000万吨，市场供需呈过剩格局，下游采购意愿偏弱。
　　海运费飙升致成本倒挂，自发减产成主流。据阿拉丁，5月几内亚至中国Cape船海运费大幅攀升至37美元/吨，较4月底30-32美元/吨显著上涨；而铝土矿FOB价格维持67美元/干吨，多数矿企陷入成本倒挂，亏损压力加剧。受到成本压力，几内亚矿山已自发减少发运：据SMM援引沸腾环贸数据显示，5月（截至22日）几内亚主要港口日均发运量降至55.9万吨/天，环比下滑21.8%；据爱择咨询统计，多数小矿山已停发，部分中大型矿山则按需发运或按照下游要求发运。
　　雨季+成本压力共振，6-10月发运或持续收缩。同时6-10月几内亚将进入雨季，雨季将降低矿山作业效率、影响运输道路，进一步约束发运能力。考虑到船期等因素，预计国内6月下旬开始铝土矿到港量将有所下滑，7月国内铝土矿到港量预计有较明显的下降。据阿拉丁测算，在没有政策出台的情况下，预期未来6-10月，几内亚月度发货量将会降至1400-1600万吨附近，较3月高峰期的2100万吨减少约500-700万吨。
　　供给收缩根基扎实，政策落地将再添助力。供给收缩已从预期走向现实，核心驱动力是海运费飙升导致的成本倒挂，而非单纯政策预期。即便政策未落地，减量仍将持续。此次几内亚政府再次释放出口限制信号恰逢企业自发减产，“顺势而为”阻力较小。若6月出口限制政策如期落地，叠加季节性减量，供应收缩预期将进一步强化，提振市场情绪，推动铝土矿价格企稳回升。
　　风险提示：几内亚出口限制政策未落地或执行力度弱于预期；海运费年中大幅回调，矿企利润修复推动发运回升；国内铝土矿高库存去化不及预期，压制价格反弹；氧化铝下游需求疲软负反馈至矿端风险等。