投资要点：
　　燕麦龙头地位稳固，大健康战略开启成长新阶段。公司稳踞三十年行业龙头，深耕燕麦全产业链，2024年提出“再造一个新西麦”的战略目标，积极布局燕麦谷物、大健康两大业务。家族控股，治理稳固，经验丰富，并建立长期激励机制，2025年推出员工持股计划，要求以2024年为基准，2025-2027年营业收入复合增长率不低于15%。
　　燕麦行业市场空间广阔，竞争格局优化。燕麦在控糖、控脂、补纤维、强功能等方面优势突出，天然契合健康化、功能化饮食趋势。近年来我国燕麦行业在消费升级、渠道变革与头部品牌引领下逐步成长，2025年市场规模约104亿元，结构上仍以热食燕麦为主，未来随着银发经济扩容、年轻群体健康消费意识持续提升，对比海外仍有较大增长潜力。竞争格局来看，我国燕麦行业集中度已处于稳步抬升阶段，CR3从2020年的40.3%提升至2025年的56.1%，相较于海外市场仍有提升空间。西麦在2021年反超桂格跃居龙一，通过产品创新、渠道精耕持续扩大领先优势，2025年市占率超过30%。
　　全链路能力领先，竞争壁垒持续强化。产品端，公司纵横并举，一方面以燕麦为核心持续拓展产品矩阵，巩固传统热冲调纯燕麦市场领先地位，把握中式养生需求，并积极布局冷食赛道；另一方面，通过外延并购与战略合作实现横向拓展，布局酸奶谷物盖、燕麦奶等新兴赛道，2022年起重视大健康业务，积极打造第二曲线。渠道端，传统渠道精耕细作，挖掘下沉市场潜力；同时把握行业渠道变化趋势，重点布局电商渠道，持续提升投放效率，兴趣电商表现突出，并发力拓展零食量贩、会员制商超等新兴赛道。供应链端，公司在燕麦产业链上持续深化纵向一体化布局，构建了长期稳定、可控的原料供应体系，系统性优势日益凸显。品牌端，持续加大品牌建设与广宣投入，线上线下协同发力，品牌影响力稳步抬升，势能持续释放。
　　盈利预测与估值：公司基本盘稳扎稳打，积极培育第二曲线，具备成长属性；利润端随着成本红利显现、费效比改善，业绩弹性有望持续释放。预计2026-2028年公司实现营业收入26.97/31.79/36.93亿元，同比+20.4%/+17.8%/16.2%，归母净利2.67/3.32/3.99亿元，同比+55.7%/+24.1%/+20.2%，EPS为0.86/1.06/1.28元，对应2026年5月20日收盘价，PE为24.9/20.1/16.7X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料成本波动风险，新品推广不及预期，食品安全风险