锡观点
　　供应方面，4月份国内锡矿进口量为1.57万吨(折合约5187金属吨)环比-15.04%，同比59.42%，较3月份下跌292金属吨3月份折合约5479金属吨)。1-4月累计进口量为6.91万吨，累计同比88.1%。其中从4月从缅甸进口霭精矿5677.67吨，环比减少22.16%，同比增加+138.8%，受缅甸进入雨季影响，露天开采与运输将受限，同时工业炸药审批存在问题,导致缅甸复产进度缓慢，关注后续复产进度。需求方面，下游消费表现尚可，华南地区终端订单维持一定水平，部分传统消费领域略显疲软。但整体锡下游消费正逐步复苏。家电行业3月排产有所增加，但需求恢复较为缓慢。下游企业反馈订单接单水平略有好转，整体复苏节奏偏慢，锡需求的核心变量来自于新兴需求的结构性爆发:Al服务嗣对高算力芯片的需求呈井喷式增长，由于高端芯片封装对锡青的品质和用量要求更高。单位算力设备的耗锡量显苦高于传统消费电子;同时，光伏焊带和新能源汽车维持高增速，有效对冲了传统汇C电子的疲软。综上所述，美伊局势仍在主导盘面，短期波动较大，但考虑中长期逻辑，锡看涨逻辑稳固，关注市场情绪企稳后低多思路为主。
　　铜观点
　　近期铜价在"供应扰动+宏观逆风"的组合下高位震荡运行:5月上旬在Grasberg铜矿复产延后、秘鲁发布能源危机紧急法令的消息扰动下，市场担忧供应端紧缺进―步加剧．铜价突破105000元/吨;步入中旬美债利率飙升，带动美元走强，市场加息预期升温，铜价承压回调。从需求端来看,随着铜价持续上行．需求逐步走弱，表现在新增订单增长乏力，SMM铜杆开工率、国内社库去化幅度均为3月中旬以来最低水平。供应端矿冶矛盾仍存,铜矿TC持续创历史新低．我们认为矿端偏紧或将逐步传导至精铜端偏紧，作为精铜端原料的铜矿、废铜以及硫酸（湿法冶炼)均处于供应偏紧格局。此外,临近232调查截止日，近期CL价差再度走扩、美铜继续累库。总的来说,我们仍然看好铜的中长期逻辑.资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现有望进—步打开供需增速差、提升价格中枢，但价格上涨使得短期需求边际走弱．美元美债同时走强压制上行空间，短期价格波动或加剧，主力关注104000-105000支撑。