点点SLG+休闲两大赛道全球化跑通。点点互动做休闲游戏起家，成为了SLG 3.0的主导者。点点互动的优势在于（1）研发：休闲+SLG融合后的数值能力，平衡泛用户与氪金用户。（2）买量：先发优势，买量与内容结合能力。点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》SLG市场中保持领先。休闲游戏是欧美游戏的核心品类，休闲游戏内部结构：消除占7成、合成不到2成但增长迅猛——因为合成类亦进化到“合成+经营/叙事”的混合阶段，保证商业化强度的同时改善了用户获取成本问题。点点休闲重点产品26年以来增长较快：《TastyTravels: Merge》（二合品类，合成玩法+美食烹饪题材）、《Truck Stars》（消除类，三消+卡车题材）。
　　盛趣游戏回暖，后续产品储备丰富。盛趣游戏聚焦核心IP运营策略，公司深度挖掘私域流量价值，26年传奇IP授权贡献全年增量业绩,产品端关注《饥荒》IP新品。点点互动延续高周转打法，产品储备丰富，26年预计新SLG产品上线，休闲游戏方面也有多款产品正在测试，预计两到三款休闲合成类产品上线。点点战略上聚焦SLG和休闲两大手游头部赛道，致力于长生命周期产品的打磨。
　　风险陆续出清，后续展望乐观。公司公告，第一大股东及其一致行动人拟减持公司3%以内的股份，旨在化解大股东个人债务，推动上市公司业绩补偿事项的落地等。同时也考虑引入战略投资者，以进一步优化公司的股东结构。后续展望：1）海外买量竞争优化；2）历史遗留的大股东债务+IDC减值风险进一步出清；3）休闲品类的产品矩阵扩容，点点互动流水增长延续；4）海外谷歌渠道分成降低的长期利好。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司核心游戏产品表现强劲，我们上调公司26-27年归母净利润预测为87.43/104.92亿元（原预测为82.01/101.09亿元），新增28年利润预测为116.60亿元，现价对应26年PE 12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：其他非金融资产减值风险，游戏项目表现不及预期风险，行业监管政策边际趋严风险。