资讯：美伊局势出现最新缓和信号，但博弈仍存不确定性。当地时间5月20日，伊朗表示在“强烈不信任美国”的前提下，同意在5月底于巴基斯坦重启谈判，核心诉求包括解冻海外资产、停止针对伊朗航运的限制。特朗普同日称谈判处于“最终阶段”，不急于结束冲突，同时强调“绝不允许伊朗拥有核武器”，必要时或采取更猛烈打击。受此影响，布伦特原油高位回落至105.16美元/桶，但霍尔木兹海峡航运风险仍在，丙烷价格同步坚挺，PDH装置持续亏损，开工受限，成本端对PP仍有支撑。国内PP市场春检收尾但复产节奏缓慢，河北海伟等多套装置维持停车，石化企业挺价意愿强烈，现货报价稳中偏强。下游持续淡季，塑编、注塑订单疲软，终端对高价原料抵触加剧，市场交投清淡，价格波动主要跟随原油节奏。
　　盘面：PP2609合约5月20日开盘价为8968元/吨，最高价9088元/吨，最低价8914元/吨，收盘价为8920元/吨，较前一交易日下跌24元/吨，较上一日跌幅0.27%；持仓量为58.7万手，较前一交易日减少5331手。
　　供给：国内PP石化开工率维持低位，春检装置陆续重启但进度不及预期，河北海伟装置停车收缩部分供应，高成本下PDH装置持续降负，整体供应呈中性偏紧态势。5月暂无新增产能投放，进口到港量偏低，现货市场流通货源偏紧，石化企业挺价意愿强烈，短期供应端难以形成明显压力，对价格底部形成支撑。
　　需求：下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为42.12%、55.43%、52.12%，处于年内低位，终端订单持续偏弱，出口持续承压。下游企业原料库存维持低位，采购以随用随采为主，高价货源抵触情绪明显，市场成交多为低价刚需单，整体需求难有起色，压制盘面上行空间。
　　库存与结构：国内PP生产企业库存54.7万吨，环比下降1.58%，社库小幅去化，港口库存6.61万吨，环比上升0.46%，总库存处近五年同期低位，整体库存结构健康，低库存对价格形成底部支撑。期现基差小幅走弱，现货成交乏力，但库存无持续累库压力，现货偏紧格局未根本改变，库存端整体对行情形成托底作用。
　　结论：成本端受中东局势出现缓和影响高位回落。供应端春检收尾但增量有限，现货偏紧格局延续，低库存持续提供底部支撑。需求端淡季压力凸显，刚需平稳但无增量，高价抵触明显，限制上行空间。整体市场多空博弈加剧，短期聚丙烯行情跟随成本端高位震荡为主。
　　操作建议：操作上PP2609合约长线以观望为主，多看少动，关注原油价格变化影响。
　　风险提示：1、中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。2、装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。3、下游需求超预期回暖，补库集中启动。